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　　广州万隆

　　提要：从目前情况来看，信贷显然是决定市场资金供求和预期的重要因素。而出于维稳考虑三季度信贷仍高于预期，反而可能让四季度的信贷指标进一步受压。而历史上的屡次经验也证明，年末往往是信贷资金较紧张时期。

　　从目前情况来看，信贷显然是决定市场资金供求和预期的重要因素。而出于维稳考虑三季度信贷仍高于预期，反而可能让四季度的信贷指标进一步受压。而历史上的屡次经验也证明，年末往往是信贷资金较紧张时期。

　　一、四季度信贷应趋紧

　　虽央行在三季度一度收紧信贷，但最终迫于维持经济稳定的压力，尤其是10月国庆稳定的压力，三季度三个月份的信贷规模实际上仍然呈现逐步增长。

　　7、8月份的信贷规模在持续增长，分别达到3559亿、4104亿，而28日中国农业银行战略管理部发布最新预测称9月信贷或增加6000亿以上。虽然这一数据和今年上半年不可比，但相对以往年份来说则明显不低。

　　从整体上来看，三季度的信贷规模仍然不小，这其中既有信贷逐步微调以避免市场大起大落的考虑，也有节前维系稳定的因素。

　　但进入十月份，随着全球宽松性政策开始酝酿退出，预计央行也继续调整其政策力度。虽然央行仍然承诺保持宽松的政策方向，但由于三季度信贷没有适当的收缩，四季度信贷潜力至少也不大，并央行表态口头维稳可能性偏多。

　　二、维稳需求减弱

　　随着10月国庆临近，政策的维稳需求将日益减弱。尤其值得关注的是，由于前阶段的宽松政策刺激的投资反弹暂缓了国内经济大幅下滑的风险，从长期来看，资金宽松的客观需求也会缩减，而接下来货币政策将要逐步调整到一个更正常的水平上。

　　同时宽松政策导致的大宗原材料价格居高不下，则可能会对国内制造业造成打击，资金宽松背景下隐藏的物价上涨风险也让社会压力倍增，这些都将给货币政策施加压力。

　　对于国内政策来说，随着时间的推进，宽松信贷政策逐步减弱的趋势将越来越明显。而在今年的四季度，主要可能表现为银行信贷指标的缩减和央行逐步减缓向市场释放流动性的步伐，这并没有违背适度宽松的宗旨。

　　三、历史经验证明年末一般是资金紧张期

　　同时从历史上来看，年末往往一般都是市场资金面最为紧张的时期。出于业绩和考核的压力，大部分银行一般都习惯于在每年的前三个季度大量的释放信贷，尤其是一季度信贷释放往往都是每年的高峰。而考虑今年保8的特殊事件，这一规律恐怕表现得更为明显。

　　而随着年末临近，信贷指标一般都基本都完成，银行的放贷冲动往往都会减弱。