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　　广州万隆

　　核心提示：从历史的走势来看，农业板块并不算是市场的主流板块。然而，在当前通胀预期不断增强的背景下，农业板块有望再度受到市场的重点关注，主要原因是，全球极端天气的频繁出现，影响了部分农作物的产量，减产预期渐渐明朗，这将可能成为板块走强的催化剂。

　　一、厄尔尼诺，引发农业板块大牛市的潜在诱因

　　近期以来，纽约原糖创下了三年半以来的新高，其中的大背景是产糖大国均出现食糖紧张的问题。产糖大国减产的背景下，正是全球天气变暖，厄尔尼诺(拉尼娜)现象频发的结果。本栏认为，厄尔尼诺现象的频发性以及预测性不强的特点，将成为引发农业板块大牛市的潜在诱因。

　　事实上，价格主要由供给、需求两方决定；当两者出现较大不平衡时，价格将出现较大幅度的波动。从一般常识与历史出发，农产品有区别于金属、原油等不可再生资源；往往一种农产品的高价格，会吸引农民在下一年中大量栽种该农产品。因此，农产品的价格的牛市往往表现为阶段性，中间常常伴随着较大幅度的调整。然而，厄尔尼诺等极端天气现象的出现，往往会使农产品的产出大幅波动。从历史上出现的几次厄尔尼诺现象中，我们都发现全球大部分农产品出现明显失收的情况，并引发了农产品的大牛市。

　　那么，什么是厄尔尼诺现象呢？简单地说，太平洋西岸海水暖而东岸冷，对应着西岸气压低而东岸气压高，从而在太平洋上空形成沃克环流。当东西两岸温差减小时环流减速，东岸暴雨增加而西岸干旱，形成厄尔尼诺现象；当东西两岸温差扩大时环流加速，东岸更加干旱而西岸暴雨增加，形成拉尼娜现象。

　　厄尔尼诺现象是周期性出现的，大约每隔2－7年出现一次，通常从10月份到次年3月左右(完整的需1年)。与厄尔尼诺现象相反的是拉尼娜现象，通常厄尔尼诺现象出现后跟着拉尼娜现象。近年来趋势是，厄尔尼诺现象的周期变短，拉尼娜现象减小减弱。从一些迹象来看，09年已经进入厄尔尼诺年。

　　二、替代能源，极大影响需求结构的因素

　　先说一个有趣的现象，前些年东北的粮仓无法满足玉米的堆放，农民为此忧虑不已。后来玉米制乙醇等工业需求发展了，玉米等粮食开始紧张，以致中央控制了粮食制乙醇产业的发展。

　　从这种现象可以看出，尽管农产品的主要需求来自于人们的饮食，但增长一般是平稳的。但如果农产品作为一个工业原料来消耗，那么它带来的需求增长将是几何级数般增长的。有数据显示，我国05年玉米工业消耗2300吨，06年消耗3150万吨，07年消耗3650万吨，约占我国玉米产量的30%左右。如果未来能源问题变得紧张，而玉米成为一个替代能源原料时，可以预期，玉米的供求关系将变得空前紧张。

　　三、通胀与经济危机对农产品价格的影响

　　因为商品以美元计价，故美元走势对农产品价格有较大的影响。在70年代、80年代中后期，和2003年以来，美元贬值伴随着农产品指数的大幅上升。另外，近20多年来，农产品有两次大牛市，第一次是97——98年，第二次03——08年(期间发生两轮：03-04、07-08年)。第一次通胀压力不大，但有亚洲金融危机；第二次是通胀、全球金融危机共同作用。

　　有经验的投资者都有印象，08年初的农产品牛市，在很大程度受到了全球金融危机的影响。以美国为代表的金融体系出现了百年不遇的危机，导致全球资金的避险情绪空前高涨，农产品因此成为资金的主要避难所之一，从而推动并放大了农产品的牛市。