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　　长城证券 张勇

　　上周空方在多重利空消息配合下展开轮番轰炸，大盘多条重要支撑位相继宣告失守，半年线、2800点整数关口都被轻易击穿，多方一时间溃不成军。对于未来运行态势，笔者认为，节前三个交易日估计市场将以缩量盘整为主，多空双方均已无心恋战，观望将成为主流操作策略。而节后走势仍然值得关注，中美贸易摩擦以及创业板表现等都将对节后走势造成重要影响，导致大盘节后可能先抑后扬。

　　三大因素扰动市场

　　首先，贸易摩擦引发出口增长担忧，经济回升变数陡增，投资者乐观预期遭遇打击。轮胎特保案拉开了贸易争端的序幕，不仅中美之间，其他国家也大有加入贸易争端之势，令全球贸易保护主义成为G20峰会的另一大主题。从对国内投资者的影响看，原本普遍预期随着世界经济尤其是美国经济见底回升，中国的出口将会在四季度强劲回升，令中国经济回暖的基础更加牢固。然而贸易摩擦的不断升级无疑对投资者的乐观预期造成沉重打击，建立在出口回升基础上的经济V型反转也开始备受质疑。预计只有贸易争端告一段落之后，才能有效打消市场疑虑。我们预计贸易摩擦不会升级为全面贸易战，因此其影响仍然只是暂时的。

　　其次，创业板分流效应显现，正式挂牌之后对主板冲击才能尘埃落定。上周创业板突然提速，令资金供求关系出现失衡。10家创业板公司集中申购，加上创业板申购资金规模有限，中签率很有可能超过1%，而且上市首日涨幅也很有可能超出预期。因此，创业板新股申购收益率将会远远高于主板，资金分流效应更加明显。根据历史经验，我们可以将创业板的活跃程度定位于中小板与权证之间。虽然会有一定分流，但是预计整体效果并不明显，相对于主板20万亿元的市值规模，创业板数十亿融资规模的实质影响可以忽略。

　　第三，近2万亿大小非后股改时代重新披挂上阵。工商银行、中国石油等股市巨无霸迎来全流通，因此汇金等大股东的态度十分重要。近日，工行和中行公告同时宣布，截至2009年9月22日，汇金公司此次增持计划已实施完毕。增持期间，汇金公司通过上证所证券交易系统累计增持工行A股股份28056.85万股，约占工行总股本的0.08%；增持中行A股股份8160.74万股，约占中行总股本的0.03%。开始于去年的汇金增持三大行股票确实起到了稳定市场信心的作用，虽然量不大，但是意义不同寻常，被赋予了国家队的符号。但笔者认为，近期股指虽然出现快速回落，但是国家队出手的概率仍然偏小。

　　关注防御性品种

　　从近期市场走势来看，股指在盘中击穿2800点之后，做空能量也开始迅速衰竭，两市合计成交仅为1200多亿元，创出近期地量。因此股指节前继续向下的可能性不大。从多方的角度看，也确实缺乏新的亮点激活市场，可见节前多空双方主力均无心恋战，将暂时偃旗息鼓。

　　在操作策略上，金融、地产仍然是大盘能否转强的关键所在。银行股上周有所表现，主要是受到9月信贷数据有可能超过5000亿元的消息刺激，因此持续性仍有待观察。地产股则受制于“金九银十”的可能落空，而继续受到打压。其余主流板块如钢铁、有色、煤炭等也都出现较大幅度下跌，原因都是来自于对未来产能过剩的悲观预期。在主题投资方面，创投、物联网的热度也都开始降温，因此参与价值不大。因此，防御性品种可能仍是投资者关注的重点，商业零售、食品饮料、医药等有可能逆势走强，但是上涨空间较为有限。投资者近期操作策略主要应以仓位控制为主，适度参与创业板新股申购，等待主板真正转机的出现。