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　　北京首证

　　周四两市小幅低开后全天宽幅震荡，早盘沪指冲高回落，金融股逆势走强，午后沪指跌破2800点关口后不久地产携手有色金属、石油等权重股力挽狂澜，致使股指盘中快速拉升，并很快翻红，上演了大逆转走势。截至收盘，两市大盘双双收小阳线，金融、环保、房地产等板块涨幅居前，电力设备、酿酒、电力等板块跌幅较大。个股涨少跌多，两市红盘591家。沪指报收于2853.55点，上涨10.83点，涨幅0.38%，成交1141.26亿，深成指报收11475.9点，上涨13.55点，涨幅0.12%，成交628.43亿，两市合计成交1769.69亿，较上一交易日成交额继续小幅缩减。

　　随着单日交易额的大幅下滑以及四季度的临近，“券商业绩明年是否还可以保持增长？”成为市场近期比较关心的一个焦点。其中，有投资者由于担忧明年的流动性而对市场交易额和券商业绩做出过于悲观的预期。所以在经济回升的大趋势中，我们还是应该对券商的业绩增长充满希望的。首先，由于今年1季度券商业绩的基数较低，加上投行业务和资产管理业务环比逐步回升，券商明年1季度的业绩仍较可能实现同比正增长。而通过分析海内外市场的流动性、市场指数与交易额的关系，我们发现货币供给同比增速的变化，并不必然带来交易额增速的同向变动，市场交易额与市场指数的走势更为相关。因此，我们认为即使明年货币供给的增速同比有所下滑，如果市场指数明年继续回升，那么市场交易额也很有可能会维持在一定的高位，而不至于出现大幅下滑。对于自营操作稳健和浮盈储备充足的券商，有足够空间维持自营业绩的稳定性。在8月份，市场经历了较大幅度的调整，从而使得投资者对券商业绩的预期趋于悲观。通过简单测算，我们发现本轮市场调整对股票仓位较轻以及浮盈储备较为充足的券商业绩影响相对不大。此外，部分券商在调整的初期已经有所减仓，加上目前的市场指数已经回升至6月底的水平，这使得操作谨慎和浮盈储备充足的券商，仍有足够的空间在本轮调整中维持自营业绩的稳定性。此外，通过分析，我们发现美、日、韩等市场中代表性券商股的历史平均PE估值水平位于12-55倍的区间，部分券商股的历史平均估值水平高于市场。而我国上市券商的历史平均PE在40倍左右，并且高于市场的估值水平。所以，目前国内重点券商2009年20倍PE左右的估值水平并不算贵，目前估值仍具有较大安全边际。

　　从消息面看，今日多空皆有。宏观方面，国内部分最重要的消息为“央行行长周小川：调节货币政策 盯紧四大目标”，它在一定程度上表明我国近期货币政策不会有大的变动，但在细节上可能有所改变，具体情况得依经济运行态势做出抉择。在国际方面，“央行副行长胡晓炼提议G20应建立超主权财富基金”、“欧美金融限薪看上去很严”等，这些消息主要为即将召开的G20会议的议题，它表明了各国得态度，但在G20会议上能否达成有效意见我们在一定程度上持谨慎态度。对行业产生影响的消息比较多，首先“财政部财科所课题组提出：我国五年之内开征碳税”对高能耗行业形成利空，相反对低能耗行业形成了利好；其次，“国务院通过促进中部地区崛起规划”对中部地区企业从中远期形成了利好；最后，“全国减征车购税114亿减税政策提振汽车业信心”、“2020年中国石油年需求量将达约5.6亿吨”、“赛峰GE联手中航工业 意在中国大飞机”、“中国有色收购澳稀土矿申请再次递交国资委”等可能会对汽车、石油、飞机制造、稀土行业起到提振作用，但部分消息市场已经有了预期，后市走势还有待观察。另外，“中美农业部长晤谈贸易摩擦成为焦点”、“美国国际贸易法院裁定对华反倾销反补贴合并调查不合理”，可能会对近期愈演愈烈的贸易保护主义有所收敛，有利于我国外贸得恢复。

　　技术面上：沪指在2800点附近还是具有较强支持的，日线收阳。技术指标上看：大盘日线的技术指标中KDJ死叉后继续向下发散，MACD红柱继续缩短，形态并不理想。但是，今天探低位置距离头肩底的右肩区域2760至2785点一带不远，盘面走势虽乏善可陈，但连续下挫后的惜售心理使得主动斩仓的力度也有所不足。在反复考验2800点并夯实止跌基础后，市场有望逐步走出探低回升走势。

　　从市场的运行规律来看，在创业板即将推出之际，对扩容的忧虑情绪可能会引发一部分抛压。但是，就目前情况来看，大盘经过连续的缩量回调，市场的杀跌欲望正在逐步减弱，盘中以银行、地产为首的权重板块也已经开始护盘维稳，短线股指有较强的反弹要求，预计后市大盘很可能维持宽幅震荡走势，短期还是以震荡向上为主。而且，从宏观统计数据来看，全球经济已经度过了最困难的时期，正在步入缓慢的复苏时期。种种数据表现，中国经济是在改善过程中而非危机时期，基本面不会支持市场出现深幅回调。目前的调整时基于估值、信贷收缩和经济增长模式的担忧，这是经济从复苏到繁荣应该要经过的一个调整过程。A股市场长期依然看好。操作上目前仍需控制好仓位，适当关注防御类板块。