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　　⊙上海证券研究所 郭燕玲 　○编辑 张伟

　　近期市场暂别对经济数据和政策的关注，转而聚焦创业板市场。创业激情已从VC和PE市场传导到股票市场，市场正在燃烧着灼热的“创业激情”，并已开始在主板、中小板市场和相关股票估值上进行预演。但从市场的整体表现看，中小板市场和相关股票的活跃很难对市场形成整体推动力，创业激情难于燃烧国庆行情，指数的方向性选择大约在国庆长假后才能明朗。

　　追新：创业板激情燃烧

　　创业板推进的速度超出大部分人的想象，无疑给投资者带来了新的投资机会。在创业板发行信息公布之后，主板市场的运行格局明显有所改变，具有一定估值可比性的中小板市场和具有类似行业背景的相关股票都获得一定的新溢价。在创业板市场还未形成有效定价的前提下，投资者将类似股票作为估值的依据有其合理性，在创业板市场开设的初期，这种行情还会延续，但很难扩散到整个A股市场，进而引燃整体性的活跃。主要原因是创业板的短期定价高估预期在市场中已达成一定的共识，但投资者认识到脱离基本面的高定价是不可持续的，未来一段时间内回归理性是一种趋势。所以，创业板是短期市场活跃的诱发因素，但不会是市场趋势的主动力。

　　不确定：主板谨慎观望

　　近期市场面临诸多不确定性，首先是长假期间国内外资本市场、经济形势的不确定性，10月初美国将密集公布一系列重要经济数据，近日美股屡创年内新高无疑是对经济数据的乐观预期，但如果经济数据没有超预期现且市场已提前反应，美股出现短期修正的可能性就会增加。此外，十一长假后，国内也将迎来新的经济数据密集公布期，对经济数据的评估以及对后续政策的观望也将制约市场的主动性投资意愿；其次是创业板正式挂牌交易后的市场定价以及后续表现得不确定性，我们预期创业板市场的上市定价会较高，投机导致的高开低走的可能性不小，进而拖累主板市场的前期高估板块和股票，形成短期的估值压力。由于主板市场短期内难以形成一致的乐观观点，谨慎观望将成为主导市场窄幅震荡的主要情绪。

　　选择：节后行情的方向

　　即将来临的四季度无疑具有非常鲜明的特征，在2008年四季度断崖式的经济下滑的前提下，今年四季度经济同比增长的格局应较为明朗。但随着上游产品价格的回升以及政策的逐步消化，成本优势和政策优势会日益减弱，经济增长的动力将更多取决于自发的消费增长动力，在国内平稳的消费增长和国外消费尚处复苏阶段，自发的消费增长较为有限，对政策选择的期待依然会成为影响市场的重要因素。因此，10月份对明年经济政策的预期将重新升温，并会影响指数的方向性选择。目前看来，再度出台类似去年年底和今年一季度的大规模政策刺激的可能性不大，随着物价的季节性上涨，结构性调控的预期会升温，整体性的政策刺激行情不会再现。经济转型的结构性政策应是未来政策的主导方向，受益于产业调整、具有估值优势的行业是行情调整过程中的重点关注对象。