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　　⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 张伟

　　大盘近期小涨急跌，连续四个交易日走低，宣告9月初以来的小反弹行情已告一段落，目前市场特征是：风险集中在大盘股，机会体现在小盘股。

　　大盘被融资累弯腰

　　影响中期行情的重要因素是资金流向，影响短期行情的是市场情绪。始于上周五的回调归根结底是资金预期出现了明显变化。一、创业板集中发行需市场适应，据研究机构测算，首批发行的10只创业板新股总筹资规模28.2亿元，实际筹资估计为56.4亿元，不到中冶的三分之一，因此有人预计“分流资金有限，对市场心理影响大于实质”。这种认识较为片面，心理影响是可以产生实质效果的，这种互动性已经在8月的暴跌中得到体现，微调何以引发暴跌？这是心理因素和行为因素相互交错的结果；二、再融资抬头，国元证券定向增发100亿元方案获得通过，万科超百亿再融资，招商银行拟配股融资不少于150亿元。银行类上市公司在资本金新政之下纷纷推出再融资方案。这些再融资方案的推出，使市场走入了权重股股价走高推动权重股再融资的怪圈，让权重股的诚信受到很大的考验。而权重股对于大盘的走势是决定性的，这显然遏制了大盘上行的空间；三、即将迎来的大小非解禁高潮一定程度上制约了市场走势，数据显示，10月份涉及限售股解禁的公司为51家，解禁股超过3000亿股，占全年解禁股份总量的四成，如果按市值计算，达到2万亿元左右，相当于目前A股流通市值的两成左右，是股改以来解禁规模最大的月份。工商银行和中国石化的解禁额度分别达2360亿股和571亿股，解禁市值占当月解禁额度的90%以上。虽然实质性减持的可能性极低，但数量之大令人目眩。

　　与资金面压力相对应，有关方面努力为市场注入新资金，今年新发指数基金将超前7年的总和，上交所多只ETF上报证监会审核。但和上述三方面资金压力相比，资金注入仍是杯水车薪。市场经历了8月市值缩水之后，抗风险能力有所下降，导致波动性增加。

　　中小市值品种仍有局部机会

　　中冶上市之后的大幅走低，显示一二级市场倒挂现象正在被市场纠正，在市场平均市盈率降至不足30倍时，一级市场的发行市盈率高企在40倍附近，这种畸形的倒挂，是击鼓传花式的，风险系数极高。一级市场的高价发行带来的是现有品种相比之下的“被低估”，寻找业绩增长确定性的中小市值品种是近期行情的主线。从近日热点分析，资金显然青睐医药、家电、百货等非周期性小品种，这股潮流在调整市道中成为主流。周期性品种的暴起暴落和权重股的再融资使得市场寻求安全性品种，而家电、百货等恰恰就是增长空间有限但现金流充足、业绩波动幅度不大的相对安全品种。在创业板开启的前夜，由于对创业板高发行价已有充分的预期，部分资金转投市盈率低的品种，这种另辟蹊径的做法反而可能获得超额收益。

　　总体而言，连续三天的调整表明9月份的回暖走势仍然只是反弹，9月行情只是跳水之后溅起的浪花。当然，经过此番回暖，市场秩序已有所恢复，从技术角度而言，大盘在2800点获得支撑的可能性较大。进入2800点—3100的区间震荡可能是下一阶段的大概率事件。