申银万国证券市场研究总监 桂浩明

　　对于近几个交易日股市的走弱，市场在认识上的分歧比较大。但一般都倾向于认为，大盘权重股的“不作为”，是导致股指再度回落的一个重要原因。数据也显示，自上周五以来，申万大盘指数下跌了5.83%，中盘指数下跌了4.35%，而小盘指数的跌幅则是4.14%。可见，大盘权重股的确是这次股市下跌的主要推手。不过，由此也就产生了另外一个问题：大盘股为什么会较为明显地走弱呢？接下去市场的热点会不会转向中小盘股呢？笔者认为，近期市场热点将转向中小盘股。

　　大盘股为何再度走弱

　　其实，时下大盘权重股的走弱，还是很容易解释的。尽管不久前公布的8月份宏观经济数据超出了人们的预期，而此间有关权威人士的表态，也强调了坚持执行现行政策不变。

　　不过，不少敏感的投资者还是感到，随着经济形势的逐渐好转，由政府主导的大规模的经济刺激计划终究会逐渐淡出。具体来说，也的确很难想象，中国的投资与信贷一直能够维持在很高的增长水平上。另外，像银行业，毕竟还有着提高资本充足率这样的“紧箍咒”存在；至于房地产等行业的政策，应该说也不那么明朗。

　　在这种情况下，那些行走在复苏道路上的强力经济部门，是否还能够继续保持强势呢？国际原油、钢铁等价格的回落以及国内发电量与经济增长的低弹性关系，都从不同角度提示人们，不能对经济复苏的前景抱有太高的预期。

　　在股市中，银行、石化、钢铁、电力等是最大的几个权重板块，它们的运行前景如果不是太为人们所看好的话，那么整个权重股板块就会表现得很差。这样一来，其对股市的拖累作用也就显现出来了。

　　敏感资金催生市场热点

　　通常来说，如果大盘权重股板块走势不佳，那么股市基本上也就没有什么好戏了，行情会变得十分暗淡。

　　不过，如今的情况又有所不同，说白了就是，当前市场上是在滋生、成长起另外一种资金力量，它们试图在大盘权重股行情低迷的情况下，通过对部分中小盘股票的操作，让其走出自己的独立行情。

　　实际上，这种资金力量在年初的时候就有所表现。今年春节后的股市，尽管大盘权重股的走势十分沉重，但还是出现过一波不小的以题材炒作为主的个股与板块行情，其中操作主题的转换是相当快的，但万变不离其宗的是，所操作的对象基本上都是中小盘股票。

　　现在回想起来，这与当时国家不断出台行业、区域振兴计划，以及不同行业、地区之间发展不平衡，一些中小行业及中西部地区因为各种因素的影响率先明显复苏是有关系的。换言之，也可以说这些资金力量是十分敏感地把握住了当时经济形势的特点，并且成功地把这些特点转化为股票市场上的热点。

　　当前市场有两大新特征

　　现在，当大盘权重股再度显现出了某种疲态的时候，人们发现市场似乎又一次开始了轮回，也就是中小盘股票又有了活跃的迹象。而且，进一步的分析表明，这次它们的活跃，同年初的时候比起来，又有了两个新的特征。

　　一个是现在国家在政策取向上，比较多地强调调整结构。当然，调整产业结构的内涵是十分丰富的，但依据一般人们的理解，在这方面中小企业可能因为本身相对比较灵活而具有更大的优势。

　　实际上，最近一段时间围绕调整结构而展开的企业资产重组动作相当大，而其中主要涉及的大都是规模并不很大的公司。有人说，在强调保增长的时候，可能大企业的优势地位更突出，而在强调调结构的时候，则中小企业的作用会更大一些。当然，这样的分析未必全面，但仔细想想不是没有一点道理。所以，在大的方面来说，当经济运行中调结构成为一个重点时，反映在股市上，也许中小盘股票更容易从中寻找到机会。

　　另外一个特点就是创业板的推出。虽然就绝对数量来说，现在无论如何加快审批步伐，创业板的规模还是很有限，无法吸纳大资金参与操作，但对于市场上最为活跃的那些资金来说，它还是很有吸引力的。

　　事实上，现在的创业板上市公司，从当前的盈利能力来说并不亚于中小板，但它们的成长性又远远高于中小板的水平，因此一经推出，必然会受到活跃资金的关注。

　　而当前面所说的那种资金力量与这些活跃资金在投资行为上达成共识，甚至一些基金的“一对多”产品对此也表现出兴趣的时候，那么可以想象的是，加上了创业板股票，中小盘股票的机会也就会极大地增加，它们成为市场热点也就是必然的事情。

　　热点转向中小盘股

　　一定有人会担心，中小盘股票如果成为热点，受到市场的追捧，是否会导致投机盛行，形成泡沫呢？

　　当然，这种可能性是不能排除的，但企业只要一方面有实质性题材的支持，另一方面又具备良好的成长性，那么这方面的风险就基本上是可控的。

　　从今年上半年的实践来看，并没有出现明显的个股先被炒高再高台跳水，此后一蹶不振的局面。再说了，当整体经济还是处于扩张期的时候，人们的确是可以比较多地讲讲“P/E+G”的故事，而这无疑是中小盘股票最有吸引力的地方。

　　当然，由于各种条件的不同，这次如果市场热点转向中小盘股票，情况也会和年初有所不同，一定会有新的特点。同时，大盘权重股在什么条件下会再度启动，也是在这过程中需要加以关注的。

　　不过，有一点可以断定，对于投资者来说，近期的操作重点无疑应该是在中小盘股票上，这是一个方向性的选择。

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