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　　□航空证券 陈少丹

　　在成交量没有放大的情况下，60日均线的压力显得尤为突出，大盘周三终于止住了继续向上的步伐。我们认为，虽然经过连续上涨后，累积的获利筹码以及前期沉重的套牢盘，将促使大盘在目前点位进行震荡整理，但市场上涨趋势依然明显，预计经过短期震荡整理之后，大盘仍有望继续向上突破。

　　流动性化解供给压力

　　周三消息面的负面作用加大了市场的技术调整压力。万科112亿元的再融资方案毫无悬念地通过，由于武钢股份、招商银行、浦发银行、中国铝业等大盘股都有超百亿的融资计划，加大了市场对于大盘股巨额融资潮来临的担忧。在大型企业巨额再融资的同时，大盘股的IPO也丝毫没有减弱的迹象。继中国中冶168亿元的IPO后，中国北车64亿元规模的IPO随之而来，中国国旅17亿元规模的IPO又紧随其后。新股扩容、创业板以及大小非减持加速等，都将使股票供给大量增加，分流市场资金，多方面的负面因素触动了市场在3000点关口的敏感神经，影响了市场的做多信心。

　　但是，我们认为目前市场的资金面还是有望逐步消化这些压力的。在流动性方面，由于8月份的CPI、PPI依然双负，经济并未完全恢复，经济的复苏仍然离不开政策与资金的大力支持，因此经济体还需要保持充足的流动性；与此同时，央行也反复强调保持市场资金宽松总局面不变的态度。从8月份的放贷情况来看，贷款数量意外回升至4104亿元，较此前最乐观的估计也高出不少，M2增长亦超过28%，表明市场流动性仍然处于充裕状态。

　　对于二级市场，宽裕的流动性有望使资金面不断得到补充。从基金发行情况来看，8月以来股指持续巨幅震荡，但获批发行的新指数基金却创下近期新高。据统计，9月份市场出现了连发11只指数基金的空前盛况，仅仅是指数基金就有望给市场带来上千亿的新增资金。值得注意的是，指数型基金的配置是分散投资于目标指数的成分股，主要以大盘蓝筹股为主，这对稳定大盘、提振人气将起到积极作用。

　　业绩提高估值吸引力

　　经济复苏有望使行情向业绩推动演绎。PMI指数连续在50以上，CPI、PPI指数环比继续向好，8月份发电量也已经实现由负转正，显示经济仍在继续复苏。

　　在发电量方面，8月全国全社会用电量同比增长8.22%，环比增长1.23%，继续保持4月份以来环比正增长的态势，这说明我国经济复苏步伐较快。另外，从外围环境来看，欧美地区经济在下半年也有进一步复苏的迹象，外需增长对我国经济的拉动作用将继续显现。因此，下半年市场将处于内外部环境继续向好的大背景中，上市公司业绩环比继续增长的可能性也非常大，这将有利于提高市场的估值吸引力。

　　从二级市场来看，经过8月份的暴跌洗礼之后，市场市盈率水平大幅降低。据Wind资讯统计，至9月16日，上证50以及沪深300成分股市盈率分别为22.15和25.4倍，其中银行板块市盈率仅为15.45倍。随着下半年业绩的进一步好转，市场整体估值水平还将进一步下降。

　　从盘面看，市场资金保持了较高的活跃度。重组、创投、科技等各种题材股反复活跃，前期双钱股份、熊猫烟花等强劲飙升个股以及近日连续上涨的海虹控股，不断激发市场参与热情，题材股炒作不断升温。随着二、三线股股价的拉升，蛰伏不动的大盘股的比价优势更加明显，一线蓝筹股估值优势更加突出。我们认为，经过连续调整的银行、地产等权重股有望重拾升势，成为推动市场的新动力。

　　总体来看，目前无论从政策面、资金面还是市场表现等多方面分析，大盘出现深跌的可能都不大。虽然股指在3000点区域仍存在技术性震荡整理的要求，但在完成对市场浮筹的清洗之后，大盘将继续向上拓展空间。