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　　□银泰证券

　　9月以来稳步推升的走势，加上“十阳夹一阴”的K线组合，显示大盘反弹欲望强烈。不过，在反弹达到一定幅度后，周二大盘上涨速度开始放缓，这或许意味着反弹行情的节奏将发生变化。在9月份剩余的日子里，大盘虽然向上方向不变，但震荡幅度或将加大。

　　宏观数据支撑反弹

　　前期出台的8月份主要经济数据好于预期，成为指数突破3000点的关键动力。流动性数据超预期，缓解了市场对资金面紧张的担忧。不仅8月新增贷款超过4000亿元，有分析预测9月份的信贷投放将会超过7000亿元。我们认为，整个下半年信贷投放尽管不会像上半年那样宽松，但在接近或超出10万亿规模的总量前提下，下半年流动性仍将比较充足。

　　电力数据是国民经济的先行指标之一，从最新出炉的全社会用电量情况看，1-8月累计，全国全社会用电量为23409.24亿千瓦时，同比增长0.36%，年内第一次由负转正，这可能是一个质的变化，说明通过刺激内需拉动经济的效果开始体现。其中，第一、三产业与城乡居民生活用电量均出现增长，表明全社会用电开始进入良性循环轨道。并且四季度是生产与生活用电的高峰期，出现大幅回落的可能性较小。

　　尽管8月出口同比下降23.4%，进口同比下降17%，数据低于预期，但我们看到中国出口订单量指数已经连续4个月保持在50以上，8月中国新出口订单指数达52.10。与出口密切相关的中国出口集装箱运价指数，8月26日报收于920.24点，连续两个月回暖。再从主要出口国——美国的经济情况看，在持续收缩近12个月后，7月美国贸易逆差创十年来最大升幅，标志着美国国内需求进入企稳和恢复阶段，也意味着中国出口将继续反弹。我们预计，随着中美橡胶轮胎、汽车零部件、肉鸡等贸易摩擦的最终顺利解决，至今年年底或明年年初，中国进出口状况将进一步转好。

　　另外，工业增加值数据、房地产、CPI、PPI等数据也都好于预期，使投资者对年度GDP“保八”充满信心，并与前面的几组数据构成9月以来大盘探底回升的基本支撑。

　　关注两类投资机会

　　从趋势上看，我们认为此轮反弹行情尚未走完。因为与境外主要股市近期走势相比，A股明显偏弱，这使我们有理由相信A股会走得更乐观一些。

　　从技术上分析，A股市场近十年的走势显示出一个特点，就是月线上出现第一根大阴线之后，紧接着就会出现反弹，无论是2007年10月的反弹，还是2009年9月的反弹都是如此。而且从周二的走势看，大盘在封闭完8月17日向下跳空缺口后，已在盘中完成对3000点的回抽确认。当然，由于近期大盘连续上涨，技术指标纷纷高位超买，市场也存在技术性修复的要求。

　　我们认为，下半年的主要投资机会可以分为稳健和激进两种：

　　一是稳健型投资机会，主要是针对主流蓝筹股进行投资。我们看到，近期银行、地产、石化类股票表现相对温和，还在逐步构筑阶段性底部，从中长线看机会较大，适合稳健型投资者参与。

　　二是激进型投资机会，主要是针对题材股进行投资，适合短线快进快出。题材股的活跃证明游资与私募已经成为近期市场的主力军。从创投概念到农业板块，从甲流概念到轮胎板块，从新能源到信息股，市场的热点轮动比较频繁，机会也较多。我们认为，未来市场主力(包括基金在内)的选股思路与操作风格可能会产生很大变化，有业绩、题材、成长性突出的中小盘股将赢得更多机会。在概念类题材股中，建议关注农业股、上海本地股、医药股以及科技股等。