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　　广州万隆

　　核心提示：为了确保经济稳定增长，实现产业结构的顺利转型，近期管理层出台了一系列控制产能的政策。我们认为，控制产能力度增强，从某种意义上说是资产并购提速的标志，预计未来一段时间内央企将可能主导资产整合大潮。

　　一、控制产能力度增强，或是资产并购提速的标志

　　为了确保经济稳定增长，实现产业结构的顺利转型，近期管理层出台了一系列产业政策，涉及的范围较广，包括新兴产业以及传统产业，如新能源、钢铁水泥等等。例如钢铁方面，工信部负责起草的《钢铁行业的兼并重组指导意见》离出台只有一步之遥。初稿正在紧张的编制过程中，10月份左右《意见》有望正式出台。另外，一位工信部知情人士表示，在国务院要求下，正由发改委牵头，会同财政部、人民银行、科技部等相关部委制定一个针对钢铁、水泥等行业产能过剩和重复建设的指导意见，而淘汰落后产能的指导意见则会由工信部牵头制定，并将以国务院的名义出台。

　　煤炭方面，山西省启动我国规模最大的企业重组行动，矿井数将由2598个压缩到1000个。大型煤矿企业将是煤炭兼并的主角，具备一定生产能力的地方骨干企业经过省政府的同意也可以兼并附近的中小煤矿。我们认为，控制产能、推进行业资产整合，是产业结构调整的重要内容；控制产能力度增强，从某种意义上说是资产并购提速的标志。

　　二、期限逼近，央企将主导整合大潮

　　近日国资委主任李荣融再次强调，中央企业要坚持突出主业，严控投资方向。对此他表示，下半年要加快推进央企联合重组，加快央企行业板块的整合，淘汰落后产能，清理亏损企业和非主业板块，进一步将优质资源向主业集中。

　　事实上，国资委对于央企的发展早已作出规划，2010年是央企整合的大限。届时将把中央企业调整优化到80家至100家，以及培育30家至50家具有国际竞争力的大公司大企业集团。这也意味着，目前143家左右的央企中将有1/3左右将被重组整合，而央企也将成为资产整合潮的主力军。

　　三、如何把握资产整合的投资机会

　　回顾过去几年的行情中，大牛股往往是当时的宏观经济特点是密切相关的。例如在2000年的科网股行情，和当时网络的兴起流行是高度相当的。而在2007年的大牛市中，流动性过剩与通胀是大背景，这在某种意义上放大了资源股的行情。而在未来两年内，行业洗牌、产业结构调整升级(资产注入与重组)，将是最明显的特征之一，这将成就资产注入、并购重组的温床。

　　那么，如何把握资产整合带来的重大机遇呢？我们认为，把握这些投资机会需要注意两点。第一，尽量紧扣央企重组的高发区行业。从目前的情况来看，重组的高发区主要集中在煤炭、电力、军工、有色、钢铁等领域，如果更理论一点，就是主要集中在国家希望保持绝对控股地位的七大行业。其次，尽量紧扣行业盈利情况相对较好的行业，或者是行业有望提前回暖的行业，例如煤炭、电力电网、军工、医药等。此外，资源型行业也值得适当关注，如有色金属、房地产行业等。

　　综合来看，我们认为投资者可以重点关注电力、煤炭行业。一方面，电力行业的资产规模较大，并且09年业绩大幅反弹的可能性较高。另一方面，尽管煤炭价格大幅回落，但仍然是赢利能力相对较好的资源性行业之一，资产注入后容易增厚收益。最后，我们认为投资者也可以关注一些景气细分领域，如风电设备、输变电设备、医药、铁路设备等方面的资产注入。

　　此外，上海本地股作为地方国企重组先锋，也值得重点关注。在"十一五"期间，上海将重点整合发展以下三大块：现代服务业、先进制造业、信息产业。策略方面，投资者可以重点考虑服务业、制造业、生物医药等的资产整合。