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　　民族证券 徐一钉

　　资金面约束大盘难现单边上涨

　　近两个月，笔者一直强调，有色金属板块的涨跌是A股市场的风向标。8月31日，有色金属股出现暴跌，拖累上证综指当日下跌6.74%。9月2日，有色金属板块以9.10%的涨幅列板块涨幅第一，上证综指当日出现4.79%的涨幅。2639点开始的反弹能走多远，恐怕还要看有色金属股票的脸色，即有色金属股反弹的持续性和力度。值得注意的是，在通货膨胀的预期之下，伦敦六大有色金属品种中期上涨依然可以期待，伦铅已经创出反弹的新高，伦锌距反弹新高仅半步之遥。

　　最新数据显示，美国8月份PMI指数从48.9升至52.9，该指数19个月以来首次超过50，50是制造业活动萎缩和扩张之间的分界线。中国PMI指数8月份达到54，显示中国制造业活动出现了一年多以来最快速度的扩张。上述数据表明，全球经济在2009年剩余时间里的增速可能高于当初的预期。随着美国、欧洲经济的回暖，海外的刚性需求有望回升，这样有利于中国9月份以后出口的增长，给A股市场产生技术性反弹，创造了良好的宏观氛围。

　　笔者曾指出：出现强力反弹的基本条件是，两市换手率萎缩到1.5%以下。9月1日，两市成交量降低到1359亿元，当日换手率为1.45%，表明市场主动性抛压已大为减轻。8月中旬，银监会向商业银行下发了《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》，一旦通过并实施，将对银行股产生很大的负面影响，银行股受此影响股价大幅回落。9月2日，银监会再发文件，决定对商业银行次级债扣减资本的规定会暂缓执行。9月2日，证监会副主席刘新华表示：当前及今后一段时间，证监会将从四个方面采取措施，推进资本市场稳定健康发展，营造稳定和谐市场环境。上述利好消息，成为引发技术性反弹的催化剂。

　　截止9月3日，全部A股、沪深300成分股基于2009年半年报的动态市盈率分别为24.82倍、21.56倍(未剔除亏损股)，沪深股市整体估值水平已经进入合理区间。中国经济已经出现逐月回暖的迹象，同时上市公司的业绩逐季回升。一方面，受合理估值水平的约束，A股市场向下调整不会偏离合理估值水平太远。另一方面，由于中国中冶、中国北车等大盘股等待发行，以及万科A、浦发银行等在择机增发，创业板的推出进入倒计时，A股市场的资金面并不充裕。受资金面的约束，很难“重现”上半年单边上涨的走势。笔者预计，近期上证综指将以2800点为轴心，在上下200点的空间内整理。