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　　广州万隆

　　核心提示：在金价逼近历史新高的刺激下，前期大幅下跌的有色金属板块大幅反弹。那么，投资者如何理解这一次的反弹性，如何把握有色金属板块机会的节奏呢？

　　一、如何把握有色金属板块的节奏

　　在金价逼近历史新高的刺激下，前期大幅下跌的有色金属板块大幅反弹。那么，投资者如何理解这一次的反弹性，如何把握有色金属板块机会的节奏呢？

　　有色金属是周期性行业，无论是有色金属价格、或者有色金属股价，都是随着宏观经济的变化而大幅波动。因此，为了更好地把握有色金属板块的机会，估值不是重点，把握行业的周期性、通胀预期与有色金属价格走势，才是把握有色金属机会的关键点。

　　从大格局来看，有色金属价格的行情是从2002年开始启动的，而推动的重要因素之一就是美元从02年起步入长期贬值的周期，以美元计价的有色金属等资源因此走上大牛市之路。2003起全球经济回暖，并一直持续增长到07年美国次贷危机前夕。受宏观经济走好的影响，有色金属价格开始加速上升；以伦敦铜为例，03至07年累计的升幅超过4倍。

　　在此期间，有色金属的波动与宏观经济有较大的联系。例如，从04年开始，在宏观调控影响下，经济回落的预期导致有色金属价格反复震荡，但没有出现大幅回调。而05年下半年起，宏观经济再度走好，有色金属价格也随之走高，并进入壮观的主升浪阶段。从以上的历史情况来看，我们可以知道，影响有色金属价格的重要因素主要有三个：即美元走势、通胀预期以及宏观经济情况。

　　美元中长期走势方面，万隆宏观部认为，决定美元走势的核心因素在于美国将如何围绕其碳排放体系的重塑其经济模式和全球贸易格局。主要体现在，金融危机彻底终结了美国以金融衍生为核心的透支消费从而刺激经济发展的时代，如能实现全球大部分高技术产品按美国构造的碳排放标准进行贸易，很可能成为稳定和重新定位美国经济地位的关键性钥匙。

　　如果美元持续贬值，那么将导致高油价和大宗商品价格高企，这样一来传统的高消耗型产业必然受压，也就为新的低消耗产业诸如新能源、新材料发展拓开了空间。当然，美元的中短期走势可能有一定复杂性，例如，其它经济体因担心通胀而对美施加压力、美国将说其它国家增持美国国债而阶段维稳美元、全球资产避险情绪可能上升等等，均有利于维持美元稳定。

　　通胀预期与宏观经济方面，全球经济复苏的势头日益明朗，经济活跃度不断回升，这对于全球商品供求关系的改善是积极的；也就是说，通胀预期将随着全球经济的复苏而增强。综合而言，中短期内有色金属的走势仍然具有一些不确定性，但中长期再度走强的可能性是极高的。

　　二、关注有色金属细分领域的机会

　　从有色金属板块的细分领域来看，小品种金属与黄金两个方面值得关注。例如铅金属方面，中国是全球最大精炼铅生产国，而最大铅冶炼省份河南由于环保专项整治，未来将关闭1/3的产能，此举将极大地影响了全球铅供应关系，LME铅金属价格也创出了年内新高。稀土方面，国内整合已经提速，有关方面表示，稀土价格上调空间较大，只有价格再翻一倍，国外稀土企业才能竞争力。

　　另外，黄金板块也值得关注。只要黄金价格能够维持在相对的高位，对于明确将提高矿产金产量的上市公司，就意味着业绩将保持持续增长，二级市场的投资机会也将继续彰显。