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　　德邦证券

　　本周沪市大盘先扬后抑，由于3000点岛型反转上方套牢盘巨大(沪市6.54万亿)，在日成交量严重不足的情况下难以向上有效突破：大盘在周一和周三两次上攻3000点整数关口无功而返后，在周五选择再度回探前期低点试探支撑力度。从短期来看，股指受短线均线压制作用明显，大盘仍有继续调整要求，但半年线和前期回调低点2761.4即将汇合，将对大盘形成强力支撑：大盘有望在此构筑中期调整的双重底部。从板块来看，保险(-9.81%)、银行(-7.34%)、券商(-6.02%)、钢铁(-5.4%)、煤炭石油(-4.08%)和房地产(-2.31%)等权重板块的破位下行成为市场做空的主要动能；而仪电仪表(15.48%)、航天军工(9.05%)、电子信息(8.2%)和农业(7.67%)等中小盘股和题材股表现活跃：市场结构分化较为明显。总体来看，我们认为短期市场空方压力较大，大盘需要回调巩固中期底部；但我们基于基本面、政策面和资金面等多方面的综合判断，我们认为中期市场仍将走牛：大盘将在半年线及前期回调低位2750——2770得到有效支撑后，再次逐步震荡走高，我们看好大盘9月份的行情。建议投资者控制好仓位，适度关注业绩增长确定、成长性好的板块与个股，短线投资者可快速参与国庆概念、消费旅游和航天军工等主题投资题材的炒作。

　　从政策面看，从总量管理过渡到结构调控已成为宏观政策动态微调的重要内容。国务院常务会议研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，引导产业健康发展，提出要实行严格的有保有控的金融政策，按重点产业调整和振兴规划以及相关产业政策要求发放贷款、严格发债、资本市场融资审核程序。这表明国家在今年经济保“8”基本已经实现的情况下，将经济工作的重心转移到结构调整上。这就意味着前期靠投资拉动的各大板块将直面产能过剩调整的压力：这直接导致钢铁、煤炭、有色、房地产等与过度投资关联最大的板块面临持续调整的压力。但我们同时需要注意到：政策面的调整仍然仅仅是局部的微调，国家对经济的扶持和刺激政策是从全面和过度宽松转移到局部和适度宽松，大的政策基调并没有改变，不会导致市场的牛熊转换。资金面方面，央行近日强调，今年要保持银行体系流动性合理充裕，在着力扩大内需的同时，加大结构调整力度。同时，银监会要求将银行互持次级债从资本金中扣除，并拟提高银行发行次级债的门槛。再加上8月份从四大行反馈的数据可基本判断8月份的新增信贷在2000亿左右，较7月份的3559亿再度大幅下降：这些利空直接导致了银行板块的持续调整下行。但我们仔细考察关于市场流动性的指标：尽管M2增速见顶，但M1仍然在上行，市场的流动性仍然充裕。9月份超过1.2万亿的票据到期将为银行体系带来大量的新增流动性。大小非方面，9月份A股市场限售股解禁量将迎来年内低谷，解禁规模仅为70亿股，环比下降7成。9月份的解禁市值约为953亿元，占两市流通市值比例仅为0.9%，且其中多达八成股票为“大非”持有。与此同时，9月份还将出现6只指数基金齐发的罕见场面。按指数基金90%的仓位下限计，这6只指数基金将为市场带来超过540亿元的直接入市资金。因此，尽管市场目前存在一定的扩容压力：如中冶、北车等大盘IPO过会，万科百亿增发、首创置业准备A股IPO等等，但9月份市场流动性总体仍应保持相当的宽裕。最后，从上市公司业绩来看，截至28日，沪深两市已有1473家公司披露中报，显示2009年上半年实现归属母公司所有者的净利润合计3820.05亿元，较去年同期下降12.6%，剔除不可比公司，二季度环比增长33.29%。其中，蓝筹公司集中了近七成利润，且整体业绩逆市增长，上半年经营性现金流情况改善，经营活动的资金面相对宽裕。由此看出，二季度上市公司业绩相对一季度出现了大幅度的增长，且蓝筹公司为业绩成长的中流砥柱。我们认为中期调整之后市场投资主题将由流动性推动的题材炒作过渡到业绩支撑的大盘蓝筹股：一如5.30调整之后的市场市场格局。

　　从技术角度来看，目前大盘处于一个箱体震荡得格局，短期内大盘处于上下皆难的地位。一方面，由于8月17日沪指3039点-3020点的向下跳空缺口和60日均线处黏合在一起有较强的反压，而7月29日3454高点和8月4日3478高点的双头颈线位3174点对股指上行构成极强的上档压力，大盘上冲三千点上方阻力重重。而另一方面，大盘在完成7月29日3454高点和8月4日3478高点双头的技术量度跌幅2870点之后，2780点一线的支撑作用将继续呈现。本轮调整是针对1664点-3478点上涨行情的修复，因此，1664点-3478点的0.382、0.5、0.618三个黄金分割回档位2785点、2571点和2357点将具有一定的支撑作用。短期来看，2760点附近为前次调整后的地点，其更有可能成为下一个支撑点位。而目前半年线即在2760点附近，二者耦合之后将对股指构成强力支撑，我们认为大盘在此点位止跌企稳，完成中期调整底部构造的可能性很高。而一旦底部得到确认，大盘将上攻60日均线(3071点)和30日均线(3096)。3070——3100区域是一个短期强压力位，一旦有效突破并站稳，则可确认中期调整已经结束。我们预计下周大盘在回探2760企稳后将反复冲击3070一线的压力位。