随着上周三暴风雨的渐渐远去，连日的骄阳将上证指数推至3478点的新高。然而，当挑战3500点几乎成为市场共识之际，大盘再度节节回落，连收三阴。高位频繁震荡究竟是在构筑大盘头部，还是意味着市场风格正在转换，将以另一种方式推进行情？

　　⊙世基投资 王利敏

　　三阳三阴 震荡背后有玄机

　　自上周三出现疾风暴雨式的大回调后，多数观点认为，大盘将有一个盘整整理的过程，但随后的走势让人吃惊：大盘居然连拉三阳，再创新高，本周二上证指数最高上摸到3478点，距3500点仅一步之遥，但与市场乐观情绪相反的是大盘随后却出现三连阴。

　　三连阳后三连阴，不免让人大感意外，大盘到底要涨还是要跌？如果我们从本轮行情的运行过程观察，震荡背后的玄机就会看得很清楚。

　　大盘从1664点上涨以来，具有技术意义的调整有三次，先后是2402点到2037点、2579点到2372点和2688点到2538点的调整，第一次回调到60日均线附近，后两次都回调到30日均线附近。但自6月份开始，大盘出现长时间的逼空走势，以至于再也没有出现过类似的调整，从技术的角度看极不正常。

　　其深层次原因在于，部分先前一直看空的基金大幅增仓，先前仓位一直很轻的保险资金入市抢筹，众多新基金加速建仓，为了尽快抢到筹码，它们根本不在乎上升斜率、跳空缺口等等。当它们建完仓后，技术上调整的要求已非常强烈，上周三大盘的大跳水就反映出这一点。随后基金群体想通过连拉阳线创新高来化解危机，但基金仓位已超过6124点时的水平，加上保资几近满仓，决定了它们已无法左右市场。

　　市场风格 在震荡中大逆转

　　自上周三大跳水以来，大盘出现罕见的频繁震荡，无论是将大盘推至新高的三连阳还是随之而来的三连阴都表明震荡在加剧。然而透过震荡，细心的人们显然已经觉察到市场风格的大逆转。

　　风格转换之一是大盘结束了高歌猛进的运行格局，代之以多空拉锯的走势。上周三大跌后，不少投资者认为大盘很可能会克隆去年4月19日大跌后继续震荡向上的走势，但大盘虽然创出新高，随之却三连阴，说明大盘运行格局已经改变。原因很简单，先前的一路逼空走势是基金、保资疯狂抢筹码造成的，随着抢筹码过程结束，逼空走势自然告一段落。表现在周K线上，大盘在罕见的7连阳后，本周很可能收阴。

　　风格转换之二是个股热点的彻底转换。如果说二季度基金等机构大幅增仓金融、地产、煤炭股，导致这些股票大涨，接下来的热点必然转换到非基金重仓的中小盘。原因同样很简单，尽管基金非常看好这些板块，但“弹药”所剩无几的窘况决定了它们已经“心有余而力不足”。其实，近几天的盘面已经充分反映出这一点，金融、地产、煤炭股几乎成了“重灾区”，而众多先前横盘的个股却屡屡旱地拔葱般地拉出长阳。

　　值得一提的是，昨天大盘大跌之时，调整了几个月的新能源板块却成了一道亮丽的风景线。

　　大盘盘整 滞涨股中机会多

　　随着三根阴线的出现，市场中看空气氛很可能进一步升级，“头部”已现的说法肯定开始多了起来，但我们依然坚持“牛市不轻言顶”的观点，尤其是目前技术面上还根本没有出现见顶迹象的时候。

　　从技术面看，昨天的回调仍然受到20日均线的强劲支撑，其杀伤力明显小于上周三的大跌，按照前几轮调整的规律，即使回到30日均线也属正常。周K线连续出现罕见的7连阳后，本周出现阴线反而是好事。

　　昨天的持续下跌，很大程度上与央行公布二季度货币政策执行报告提出未来将注重市场化手段动态微调有关。但如果仔细研究，会发现执行报告依然强调要坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，说明政策面并没有出现根本性的变化。

　　尽管如此，由于基金仓位过重，市场上关于股市有泡沫的说法越来越多，大盘近段时间有必要横向整理，这既有利于技术面的修复，也有利于等待不断向好的宏观经济数据出台。大盘盘整期间，众多前期滞涨的中小盘股也许又到了充分表现的时候。

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