观点：7·29大阴之后仍有约10%的下调空间，即回抽确认3000点。

　　依据：牛市调整通常快速而迅猛。1996年以来的前三轮大牛市，除1999年5·19之后调整6个月之外，其它次级调整的时间为2—6周，并遵循时间交替规则，即前次调整时间短，则下次调整时间可能延长。2月中旬本轮牛市首次调整，时间为两周，根据交替规则，此次调整的时间可能需四周左右，8月下旬结束调整的可能性较大。从空间来看，基本上回吐前期涨幅的0.382—0.5，调整幅度介于15％—20％之间。两种方法推算本轮调整的目标分别为2746—2912点，或2763—2936点，结果基本一致。据此，我们判断本周调整的最低目标是回抽确认3000点整数关口的有效突破，7·29大阴之后仍有约10%的下调空间。

　　估值方面，市场已进入泡沫阶段。横向比较，A股市场估值全球最贵，并且与主要股票市场的差距再次拉大，A-H两地上市公司负溢价的情况基本消失；纵向比较，沪深300指数的估值水平已超越2005年以来的历史均值；大类资产收益率比较，沪深300市盈率倒数已与10年期国债到期收益率持平。尽管如此，我们认为在流动性充裕的背景下，投资者的乐观情绪仍将推动估值水平进一步上升，泡沫从生成到破灭仍有一段时间。

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