□国都证券 张翔

　　大盘股上市、前期涨势过急等因素直接触发周三市场的急跌，而导致调整的内在因素还在于投资者对管理层收紧流动性的担心。我们认为目前的政策思路仍属“微调”，还不必对流动性收紧过于担心。因此大盘短线调整空间较为有限，后市震荡上行的可能性依然较大。

　　政策思路仍属“微调”

　　对于周三大幅下跌，中国建筑上市应该只是触发因素而已，真正对市场构成明显压力的因素还在于主流资金对流动性的顾虑。

　　虽然央行仍坚持适度宽松的货币政策，但从目前公开市场操作及窗口指导来看，其调控态度已从此前事实上的极度宽松，开始调整为真正意义上的适度宽松。据报道，工行与建行已明确全年信贷增量控制目标，如果严格执行的话，后续信贷投放将受到明显限制；而且银监会也发布规则以确保贷款进入实体经济。以上信息意味着下半年信贷投放量将显著下降，而且信贷资金违规流入市场的可能性也有所降低。应该说，目前的政策力度确实高于此前市场预期。

　　就股市而言，管理层的态度也很明确，不会再像2007年那样采取非市场化的手段来调控市场，而是采取加大股票供给这样的市场化措施来抑制泡沫的累积。近期大盘股IPO较为密集恰恰反映出这一调控思路。相信继中国建筑、光大证券之后，仍有大量大盘股在等候IPO。此外，也有消息称指数基金的审批或将放缓，这表明管理层已关注到指数基金大规模发行催生蓝筹泡沫的不利因素。

　　以上两方面因素无疑从资金供需上对资产泡沫带来抑制。但乐观的来看，在市场泡沫蓄积处于初期的时候进行调控，更利于股票市场健康发展。毕竟目前沪深300动态市盈率仍不足24倍，而在2007年5·30前夕市场动态市盈率已逼近28倍。今年5月25日以来上证指数从未出现过超过两天的调整，给这种强势格局来个刹车并不是坏事。

　　我们应当看到，在当前外需回升乏力、国内投资后劲仍可能不足的背景下，过早收紧货币政策并不利于实现保增长的宏观目标。事实上，各国央行在回收流动性上也都没有采取激进的措施。因此，投资者对第三季度流动性充裕态势仍不必过于担心。

　　短期以震荡盘整为主

　　我们认为，以周三大跌为契机，近期市场将以震荡格局为主，但调整空间较为有限。

　　首先，从估值上看，虽然很多个股缺乏估值吸引力，但整体而言市场估值仍处于合理区间上限位置，并不存在明显的泡沫。而投资者对未来经济稳步复苏仍持乐观预期，随着上市公司业绩环比逐步好转，估值上的压力也将有所减轻。此外，周三上市的中国建筑定价较为理性，这也意味着该股不可能重现当年中石油的一幕，因而不会对市场带来负面效应。

　　其次，流动性对市场的支撑作用依然存在。这一方面是因为海外热钱的流入，另一方面则是在通胀预期下，储蓄资金转向证券市场谋求保值的需求。从近期的数据来看，居民储蓄中活期存款的比例已有走高的迹象。在缺乏对冲通胀预期工具的情况下，股票投资仍具较大的吸引力。

　　总体来看，由于周三市场大幅下跌已在很大程度上消化了调整压力，因此投资者对后市走势不宜悲观。但近期操作上应相对谨慎，保持适度仓位。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。