广发证券 李太勇 亓辰

　　公司主营业务增长情况分析

　　未来3年光通信行业市场规模的较快增长，公司光系统业务将直接受益，未来3年增长率在30%左右，2011年光系统业务收入将达到24.92亿元。未来几年FTTx业务将在国内快速推广，公司在FTTx业务具有很强竞争优势，2008年市占率超过40%，公司FTTx接入业务未来3年将保持快速增长，2009-2011年增长率分别为56%、63%、30%，2011年收入规模达到20.8亿。2009年光纤光缆行业处于景气高点，公司光纤光缆业务出现量价齐升局面，2009年收入将达到15亿元左右，同比增长28%，2010-2011年该业务仍可保持一定增长，增长率将超过10%。整体来看，预计2009年公司主营业务收入为44.61亿元，同比增长30.17%。

　　2009年公司毛利率略有提高，未来3年毛利率基本平稳

　　2009年光纤光缆行业毛利率将有明显提升，通信系统毛利率略有下滑，整体分析，公司2009年毛利率略有提高，综合毛利率为28.9%，提高1.3%。2010-2011年公司整体毛利率基本平稳。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2009-2011年净利润分别为2.57亿元、3.35亿元、4.28亿元，净利润增长率为46.64%、30.4%、27.78%，复合增长率为34.68%。EPS分别为0.63元、0.82元、1.04元。考虑到未来3年光通信市场将保持较快增长，公司绝大部分收入来自光通信，直接受益于光通信市场繁荣，同时光通信行业产业链较完整，且在光通信行业具有一定竞争优势。我们给予公司买入评级，目标价格为20.88元，对应2009年PE33倍。

　　风险提示

　　公司业务相对单一，如果竞争对手采用交叉补贴进行竞争，光通信产品价格将明显下降，会影响公司市场份额及盈利能力。