证券通

　　货币供给量猛增，创1996 年来新高：

　　6月份M2同比增长28.46%，M1 同比增长24.79%。从历史上看，M1和M2同比增速曾出现过两次局部最高点：第一次是1985 至1987年的高通胀期间。1987年12月，M1同比增速高达26.70%，M2同比增速高达29.30%；第二次是1992年至1996年的高通胀期间，M1和M2同比增速持续高于30%，1993年12月分别高达38.80%和37.30%，1995年12月分别是16.80%和29.50%。目前M1和M2的同比增速构成了第三次局部最高点，6月份M1同比增速24.79%，创1996年以来新高；M2同比增速28.46%，和1996年4月的28.50%持平，创该月以来的新高。

　　信贷余额创1996 年来新高，表明流动性相当充足：

　　6月份人民币贷款余额同比增长34.44%。从历史上看，信贷余额同比增速也有过两次局部最高点：第一次是1985至1987年的高通胀期间。1984年12月，信贷余额同比增速高达33.10%，1986年12月为31.40%，此后逐渐下降。第二次是1992年至1996年的高通胀期间。这期间，信贷余额同比增速持续高于35%。1996年6至8月更是超过44%，此后逐渐回落。目前的信贷余额同比增速正在创造第三个局部最高点。这意味着目前的流动性是相当充足的。

　　保守预测下半年信贷余额增速将在35%以上：

　　我们认为下半年各月的当月新增信贷应该不会再像6月份那样高，保守预计下半年信贷余额将在35%以上。

　　热钱大举涌入我国：

　　我们发现，从2008年开始，热钱大举流出中国；2009年3月起，又开始流入中国。今年以来，已经流入热钱663亿美元，并呈加速流入的趋势。目前难以断定未来人民币将继续2005-2008年的缓慢升值态势，因此热钱流入主要是赌A股上涨和房市的繁荣，而这两个市场的繁荣部分地是由流动性充足造成的。我们预期未来半年，流动性将继续保持充足，随着经济的全面复苏，第三四季度上市公司业绩将明显好转，中长期内A股市场上涨的趋势不变，房地产市场也将继续好转，因此热钱将继续大规模的涌入我国，这必将进一步推高股市和房市。关于热钱的计算和影响，我们将在近期发表一份详细的研究报告，敬请关注。

　　行业配置仍然资源和资产，调高中游行业配置：

　　对于目前经济，我们认为已经到了全面复苏或者全面上涨的阶段，同时物价水平的环比上涨将会加速。因此资产资源类仍然是未来的投资主线，同时由于经济全面复苏，中游行业的利润将超过市场预期。我们仍然建议超配地产、有色、采掘、金融、白酒板块，同时提高基础化工原材料、黑色金属、工程机械、水泥板块的配置。详细请参考我们之前的报告和行业配置建议表。

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