每经记者 李文艺

　　久违的“大象股”还是走到了我们面前。

　　作为一家以承建“高、大、精、尖、新”工程著称的大型央企，中国建筑(601668，SH)下周将在A股市场发行，成为IPO重启后发行的首家超级大盘股；其总发行股份120亿股，拟融资400多亿的规模，很可能是今年内融资额度最高的新股。

　　人未到，声先至。本周三四川成渝(601107，SH)发行完毕后，银行间市场回购利率仍然保持着较高的上涨势头，短期资金价格全线走高，不难理解的是，这其中大部分或直奔中国建筑而来。

　　经初步测算，本次中国建筑或将冻结资金1.6万亿元，其中网上冻结9000亿元。分析人士指出，中国建筑有着如此强大的吸金力量，二级市场资金难免会被分流。根据历史经验，下周大盘将会出现波动，但市场整体趋势未变。

　　申购户数或超四川成渝

　　昨日，网上发行3.5亿股的四川成渝，吸引了5220.38亿资金参与网上申购，导致网上中签率过低，公司不得不启动回拨机制，最终网上发行了3.75亿股。与此同时，398.44万个网上申购的有效账户数，是家润多(002277，收盘价37.9元)100多万申购户数的两倍多，大盘股对资金的吸引力可见一斑。

　　分析人士指出，IPO新政后，机构投资者只能从网上、网下选择其中一种方式进行申购，但由于网上中签率不及网下的配售比例，多数机构仍然选择了网下配售，因此实际上，网上打新是以中小投资者为主力军，每户平均资金基本稳定。

　　从此前发行的几只新股来看，情况也的确如此。四川成渝的网上申购平均每户资金约为13.1万元，与桂林三金(002275，收盘价32.46元)的12.63万元/户，万马电缆(002276，停牌前收盘价27.45元)的12.29万元/户，家润多的18.4万元/户相差不大。由此推算，中国建筑发行时的网上平均账户申购资金应该在12万~18万元间。

　　而目前机构的询价区间普遍在3.4元~4.3元/股，即4元左右，较低的申购价或能吸引更多的中小投资者参与申购，那么，网上申购中国建筑的户数可能会超过四川成渝，乐观估计在400万户~500万户之间。

　　如果将申购账户数量和每户打新资金都取上述预测的平均值，那么中国建筑的网上申购资金或将为6750亿元。

　　但这个数据仅是对中小投资者的预测。若中国建筑发行价在4元/股左右，按其网上发行方案，72亿股即融资288亿元，这样一来，6750亿元申购资金的网上中签率将高达4.27%，定超网下配售比例。加之网上申购的股份没有3个月的锁定期，破发的风险极小，因此不排除部分机构放弃网下配售转战网上申购。所以，实际申购中国建筑的网上资金可能不止6750亿元。

　　冻结资金或达1.6万亿

　　如果出现机构资金转战网上，那会是多少呢？让我们看看目前公开资料显示的机构投资者手上到底有多少筹码。

　　首先来看保险资金。中国保监会发布的 《2009年1~5月保险业经营数据》显示，截至5月底，保险资金在银行的存款规模有10529.4亿元。中投证券保险行业研究员许守德告诉《每日经济新闻》，这部分银行存款中有定期存款也有活期存款，其中定期存款或占70%左右，那么余下的能够灵活运用的保险资金就只有3158.82亿元。

　　其次是公募基金。WIND统计显示，截至今年一季度，公募基金手中持有现金2327.44亿元，加上二季度成立的31只新基金约1000亿元左右的资金规模，公募基金可动用资金为3327.44亿元。

　　同时，近年来企业年金也作为一支新的资金力量参与到市场中来，人力资源社会保障部公布的2008年全国社保情况显示，截至去年底，我国企业年金基金累计结存1911亿元，不过按相关规定，企业年金中只有20%可用于股票投资，那么这部分资金为382.2亿元。

　　最后来看券商。“券商参与打新的自有资金弹性太大，收益率高时可达上千亿，低时可能只有几十亿元。”中信建投金融研究员称，目前市场上初步估算券商能参与打新的自有资金规模在1500亿元左右。

　　经上述粗略统计，机构目前可动用的流动资金规模约为8368.46亿元，若参与48亿股的网下申购，以4元/股的发行价计算，其网下的配售比例约为2.29%，大大低于网上中签率，因此这部分资金中或将有20%转战网上，约为1673.69亿元。

　　另外，每当市场有大盘股发行时，银行间回购利率将出现向上波动，如中国石油(601857，收盘价14.59元)发行时，银行间7日回购加权平均利率一度升至2007年年初以来的最高点。近日，四川成渝、中国建筑的发行也引来了这一波动，本周三四川成渝发行完毕后，周四、周五，银行间回购利率都出现了连续上涨，这部分拆借来的资金或将会参与中国建筑网上申购。

　　因此，综合来看中国建筑网上申购资金或将达9000亿元，网下约7000亿，合计冻结资金1.6万亿元。

　　以史为鉴 下周需“防震”

　　若上述分析成真，中国建筑高达9000亿的网上冻结资金量，无疑会对二级市场资金造成分流。下周大盘走势颇令人“提心吊胆”。

　　回顾A股历史，与中国建筑融资规模接近的有三只大盘股：建设银行(601939，收盘价6.1元)、中国神华(601088，收盘价34.33元)和中国石油，其发行时间都在2007年9月至10月，正是市场最疯狂的时候。

　　2007年9月17日，募资金额超过500亿的建设银行网上发行。此前3个交易日大盘连续上涨，收出3根阳线。9月17日当天，大盘更上涨了2.06%。不过发行完毕后，大盘出现了两个交易日的震荡走势。

　　2007年9月25日，募资超过600亿元的中国神华网上发行，当日大盘下跌1.08%。该股发行前后大盘走势都以震荡为主，9月26日更缩量下跌。不过申购资金解冻前一天，大盘发起了上轮牛市的最后一次上攻，随后连续几个跳空高开，直接冲到6124.04点的历史最高位。

　　2007年10月26日发行的中国石油募资同样高达600多亿元。在网上申购前，大盘大跌4.8%，且当日成交量有所放大，二级市场资金撤离明显。但中国石油发行完毕后，大盘又出现连续四个交易日上涨，其中收出三根阳线。

　　综合这3只大盘股发行前后大盘走势，共性是超级大盘股发行前后，市场会出现短期震荡。

　　大同证券策略研究员认为，这一共性背后一方面是因为巨额融资对投资者心理造成冲击，另一方面分流市场资金也带来行情波动。但目前的市场环境与2007年9、10月份并不相同，当时的市场已达到历史顶部区域，监管层连续发行超级大盘股，降温意味浓厚。

　　“现在的市场环境是，经过一轮上涨，市场信心有所恢复，资金充裕，最不一样的地方是IPO刚刚开闸，若中国建筑的发行改变了市场走势，是监管层和投资者都不愿意看到的。”上述研究员同时表示。

　　对此，分析人士认为，中国建筑下周三发行前后，二级市场资金肯定会有分流，大盘将出现震荡；但当前市场资金面仍然保持宽裕，具有承受能力，市场趋势不会改变。

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