昨日，上证指数开始回补去年6月10日3312-3215点的大型下跳缺口

　　东海证券 王 凡

　　周四沪深股指早盘强势不改，继续向上拓展空间，上证指数盘中最高摸至3221.07点，开始回补去年6月10日所形成的近百点向下跳空缺口。但股指尾盘快速回落，表明市场亦面临一定的获利回吐压力。笔者认为，目前指数仍保持在上升通道内运行，短期回调难改中期向上趋势。上证指数在近期完全回补3215－3312点缺口的概率很大，但经过连续上涨后，该缺口上方的岛型区域有较强阻力。

　　即将回补百点缺口

　　近期指数强势特征明显，基本上维持着连续上涨3－5个交易日、调整1－2个交易日的节奏，且调整通常在尾盘较短的时间内完成。这是典型的牛市强势调整特征，有利于清洗市场获利筹码，促使指数持续震荡上行。去年6月10日，上证指数在3321点附近向下跳空，留下了近百点的真空区域。从其它主要指数来看，沪深300、中小板指数、深成指、深综指等都已经先后完成了对该缺口的回补，可以认为，在诸多利好因素的推动下，上证指数在近期完全回补该缺口的概率极大。

　　不过，上证指数在完全回补3215-3312点缺口之后，将在3312点上方遭遇岛型区域的较大压力。该岛型区域在去年4－6月间堆积了大量历史筹码，去年年中相当多的“抄底”资金沉淀于此，将形成巨大的套牢盘。从工商银行等大盘权重股近期的走势来看，也正好是上攻到与指数岛型缺口相对应的历史密集成交区域后出现主动回调，因此，后市仍需进行充分的震荡换手，方能有效化解历史筹码压力。

　　货币政策存隐忧

　　同时，从近期对指数贡献最大的银行和地产等权重板块来看，后期也面临货币政策收紧预期的隐忧。日前公布的经济数据显示，6月CPI同比降幅已经创出近十年来新低，未来再度下行的空间极为有限，物价负增长的状况有望在年内结束，去年以来的减息政策已经基本接近尾声。考虑到M2与GDP增速之差已经处于历史高位，资产价格在充裕流动性追逐下快速上涨，未来货币政策调控力度将有可能加大。近期央行正回购利率连续三周上调，一年期央票重新发行，国内部分城市二套房贷开始收紧，都是一些较为明显的信号。如果银行和地产两大权重板块受压开始走弱，其他中小盘股票的上涨或将难以持续。

　　技术调整无碍大局

　　从周四股指调整的动力来看，主要来自于中小盘股票，金融、地产、采掘、有色金属等行业皆处于强势之中，因此，调整的性质属于中小盘题材股连续上涨之后的获利回吐，而并非主流机构资金的大举离场。而股指尾盘的快速回落，从大形态上来看，属于突破上周小型平台之后的回抽确认和技术性调整，不会改变中期上行趋势。尤其是近几个交易日，沪深两市合计成交始终保持在3000亿元以上的水平，足以支持个股的高度活跃。目前中国建筑等大盘股发行的压力已经基本消除，其余中小盘股发行对市场的影响微乎其微，短期技术性调整之后股指有望重拾升势，向3312点一线发起攻击。

　　同时，近期公布的一系列宏观经济数据普遍超出此前市场预期，经济回升的态势明显。直接反映到上市公司业绩方面，预计二季度上市公司业绩将快速回升，业绩预期触底回升的拐点已经出现，且这一趋势有望在下半年得以持续。从目前已经公布预计中期业绩的800多家公司来看，二季度业绩环比增幅超过171%。考虑到业绩较好的公司将率先公布半年报，因此在8月上旬之前，市场有望出现一波业绩超预期的半年报行情。

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