山东神光 刘海杰

　　上半年主要宏观经济数据可以用超预期来形容，无论是上半年新增贷款、广义货币M2，还是固定资产投资和工业增加值都超出了人们的预期。但对于股市来说，投资者最关心的问题是流动性充裕的趋势能延续到何时？这将是决定行情高度的核心因素。

　　在流动性趋势的判断上，我们认为，目前市场流动性更加充裕，资金加速进入股市的趋势比较明显。主要表现在以下三个方面：

　　第一，居民储蓄搬家。2009年上半年，我国居民定期存款增速显著下降，活期存款增速显著上升，这表明有相当多的资金流入了楼市和股市。

　　第二，企业存款活期化。截至6月底，M1、M2的剪刀差已从最低的-12.11%收窄至-3.7%，剪刀差收窄的直接动因是存款活期化，部分资金从实体经济流向资本市场，在剪刀差由负转正的过程中，股市的上涨将得以延续。

　　第三，境外热钱加速流入。如果扣除投资收益和汇兑损益，2季度境外热钱流入中国的规模高达1000亿美元以上，这和过去两个季度相比发生了巨大的变化。

　　目前市场担心的是，上半年我国信贷增长、货币供应数额巨大，在经济增长趋势明朗的情况下，下半年货币政策会不会发生变化呢？不少人把央行发行票据回笼资金看成货币政策微调的信号，但这并不表明关系到股市涨跌的利率政策和存款准备金率会发生变化。

　　在国内流动性转向股市和楼市的时候，在境外热钱涌入中国的时候，除非严厉的紧缩政策出台，公开市场操作和窗口指导等政策可能都无法彻底转变流动性充裕的趋势，从这个角度看，流动性推动下的行情将向纵深发展。

　　不少人对下周即将申购的超大盘股有所担忧，我们认为，下周中国建筑的发行将真正考验资金推动型的行情，倘若市场没有出现太大的波澜，本轮上涨行情就不会轻易结束。

　　虽然昨天大盘冲高回落，但多空交锋并没有集中在3100点平台附近，这样一来，使得3000点一带又形成了较强的支撑。值得注意的是，关系指数涨跌的大盘银行股、石化双雄等表现相对稳健，在很大程度上维护了市场的稳定。3200点一带的震荡将主要体现在个股分化上，而选股策略和交易策略的不同将直接影响投资的收益及风险。

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