■渤海证券宏观策略小组

　　上周由于银行、地产板块修整的同时并未出现新的主导力量，于是市场进入震荡。截至上周收盘，上证综指和深圳成指分别收于3113.93点和12706.01点，较前一交易周分别上涨0.83%和3.65%，当周两市共成交14119.36亿元，较前一交易周放大近两成。

　　国内外经济复苏迹象更为明朗

　　国际货币基金组织8日发表的《世界经济展望》更新报告预测，世界经济正开始走出二战以来最严重的衰退，但复苏将是缓慢而且乏力的。报告称，得益于前所未有的宏观和金融政策支持，世界经济正趋于稳定，今年世界经济预计将收缩1.4%，明年世界经济则有望增长2.5%。报告还预计，美国经济今年将收缩2.6%，明年则增长0.8%。

　　在世界经济复苏趋势逐步明朗的同时，IMF认为先于世界经济走出阴影的中国经济今年和明年的增长率将分别达到7.5%和8.5%。在IMF上调中国经济增速的同时，国家电力调度中心的数据也显示6月份全国发电量同比增速恢复至3.59%的正增长，且6月份全国日均发电量同比增速逐旬提升，上、中、下三旬的同比增速分别为－0.2%、3.8%和7%。

　　通胀预期有所增强

　　随着翘尾因素对CPI增速压制的减弱，CPI由负转正的时点越来越近，而粮食价格的稳中有升以及在国家收储支持下连续四周反弹的猪肉价格都使得通胀预期逐步增强。另外，国债券市场数据也表明了通货膨胀的即将到来，最近几周的固定利率债券与浮动利率债券票面利率之差已扩大到五年来的最高水平。

　　本周市场判断及投资策略

　　上周沪深两市大幅下跌后震荡回升，继续创出新高，保持了整体盘升的格局。我们认为短期内股指面临的调整压力越来越大。首先，6月我国新增银行贷款1.53万亿元，上半年共新增贷款7.36万亿元，远超市场各方预期，而一年期央行票据发行重启与正回购力度加大，预示在适度宽松货币政策主基调不变的基础上，公开市场操作与窗口指导等货币市场工具将会频繁用来适度收紧流动性；其次，银行、地产等权重板块短期大幅拉升后有技术调整压力；再次，桂林三金、万马电缆上市首日定位在超过50倍市盈率的高估值水平，说明市场情绪当前己极度乐观。本周进入6月份宏观经济数据的集中公布期，而上市公司的中报业绩也将陆续公布。我们认为，宏观经济数据整体仍将偏于乐观，特别是二季度GDP同比增速继续回升，经济复苏的预期将会进一步增强，而处于回升初期的中报业绩或将对涨高的股价产生一定冲击。

　　前期我们曾强调，管理层正通过新股IPO融资的规模来实现对市场上涨节奏的调控，目前中国建筑紧跟成渝高速后发行，显然是希望缓和近期股指过快的上涨。而从中期来看，温家宝总理近期多次重复指出“中国经济发展正处在企稳回升的关键时期，由于经济回升的基础还不稳固，国际金融危机的不利影响并未减弱，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，这意味着在实现GDP增长“保八”的目标之前流动性充裕的格局不会改变，所以中期股指盘升的大趋势也不会改变。综合分析，我们认为，短期大盘股的连续发行与央行货币政策对流动性的微调，将对市场形成较强的心理冲击，再加上股指快速上涨后获利回吐的压力，可能会加剧短期市场的震荡。

　　市场热点方面：银行、地产两大权重板块的调整成为市场下探的主要原因，虽然汽车、钢铁、保险以及煤炭等板块成为上周股指回升的推动力，但这几个板块的前期涨幅也已经相当大，后市持续上涨的动力并不充足，所以短期权重板块需要进行整固。

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