民族证券 徐一钉

　　流动性是判断行情的一把尺子

　　截止7月9日，全部A股、沪深300成份股基于2008年的静态市盈率为31.54倍、26.50倍(未剔除亏损股)。即使考虑到国内经济回升的因素，目前A股市场的整体估值已经偏高。从历史看，沪深股市一直是典型的资金推动型市场。只要流动性没有出现逆转，虽然技术性调整随时可能出现，但A股市场很难出现深幅调整。

　　流动性过剩依然是推动A股市场反复向上的最主要因素之一。从4月份初以来，很多投资者担心充裕的流动性被收紧。而实际情况是，6月份人民币新增贷款达15304亿元。2009年上半年，新增信贷达创历史记录的7.36万亿元。在扩内需、保增长、保就业率的大背景下，下半年新增信贷可能比上半年有所减少，但减少的幅度会低于大家的预期。

　　2009年上半年累计有54只新基金获批，其中1月份为10只新基金拿到发行批文，2月份和5月份各有8只新基金获批，3月份仅有2只新基金获批，4月份有14只，6月份有12只。值得关注的是，6月18日，证监会核准了6只新基金的募集申请。此外，证监会6月再批3家QFII，这透视出在上证综指逼近3000点时，管理层对A股市场依然是呵护的。

　　随着沪深股市的不断上涨，新发偏股型基金首发募资规模越来越大。笔者预期，今后很可能出现首发百亿规模的新基金。值得注意的是，最近获批已发行或待发行的指数型基金不少，这些指数型基金受契约的限制，其建仓对象必然是权重蓝筹股。再加上保险资金加大A股市场投资力度，这样就能对冲指标股调整的压力，并进一步强化A股市场的强势特征。

　　1664点以来的行情，既然因流动性“充裕而来”，必然因流动性“逆转而去”。因此，流动性“逆转”与否是判断行情是否结束的一把尺子。由于不能判断出流动性逆转的准确时间，那么只能走一步，看一步。在资金推动型的市场中，板块、个股的估值水平是否合理，恐怕很难帮助大家判断A股市场是否应该进入中期调整。在今后的反弹中，板块、个股估值的作用，在更多体现帮助机构投资者寻找“相对估值低”的板块及个股。

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