□华泰证券 郭翔

　　上周五市场的调整与传闻IPO的推出时间在六月下旬有关，指数一度距离20日均线只有一步之遥，不过本周一市场在银行股带动下强势收复所有短期均线，再度逼近2800点。考虑到本轮行情中，20日均线一直是一个强力的支撑位，如果跌破，则对市场人气是一个打击，因此其支撑力度也将成为市场信心的风向标。

　　从估值水平看，目前A股市场的TTM市盈率达到了30倍，其中沪深300接近26倍，中小企业板指数42倍，代表蓝筹股的上证50指数也接近22倍，全部股票在剔除负值后的市盈率中位数达到46倍。这与目前的实体经济相比并不匹配，存在明显高估，或者说股市的上涨幅度远远强于实体经济上的回暖程度。

　　中国乃至全球的实体经济虽然有见底的迹象，但估值水平如此快速回升也远远超出了对于经济复苏的预期了。从各行业来看，以市净率和市盈率的角度，金融服务行业和黑色金属估值水平都较低，而有色金属行业则明显偏高，市场中的泡沫依旧存在。

　　回顾A股市场的这轮波澜壮阔的行情，谈到最多的一个词汇就是流动性充裕，当然也会进一步谈到信贷投放量增加等等。其实从根本上说，证券市场就是一个资金博弈的战场。IPO的一度关闭，使得市场中的证券供给量大幅减少，而买盘承接量不断增加，长线资金的进入逐步夯实了市场的底部，从而促使了这波大行情的产生。

　　回到现在的时间点位，对于市场中的资金量又如何判断呢？首先，IPO的重启基本已成定局，只是具体推出的时间问题，传闻在6月22日左右重启，那么证券供应量也会随之增加，这是客观的并且可预料到的事实，对于市场中的资金承接力度是一个考验。

　　而大小非解禁的影响也不可忽视，其对证券市场所起到作用其实就是涨时助涨，跌时助跌。大盘一旦出现调整，成本极低的大小非的抛盘便会汹涌而出。而新基金和新股民则是承接盘的主力军。目前基金的仓位普遍在80%左右，机构的存量资金也已十分有限。

　　5月新发基金曾经迎来一个小高潮，总共有14只新发基金上市，且多以股票型基金为主，但进入6月以后，新发基金逐渐减少，也会带来一个小淡季，这些都是市场中资金面的不利因素。利好的因素是季末即将到来，信贷方面可能会有冲量的可能性。

　　综合来看，对于未来的资金面的观点，我们认为会逐步趋于平衡，什么股都涨的格局会演变为以价值挖掘型，资产重估型的个股机会为主。

　　大盘目前仍然维持高位震荡的态势，已经处于2650—2900点的箱体整理平台，此平台也是去年奥运前的筹码非常集中的平台，历时两个多月，难以轻易突破，整理蓄势是必要的。

　　从技术面看，即使在上周五出现大跌之后，中线的上升通道仍没有被破坏，所以即使有泡沫的存在，后市的行情仍会持续，但是股指在2800点附近有较强的阻力位，行情在此区间内必然会有所反复，投资者仍不妨与泡沫共舞，波段操作，逢大盘调整时低吸一些优质品种，做好二线蓝筹及一些滞涨个股的补涨行情。

　　短线来看，大盘如遇调整会带来逢低介入优质个股的机会，我们中线看好港口、高速、银行板块。港口的吞吐量在5月份有了较大的提高，复苏迹象明显，可以重点关注估值水平相对较低的品种如深赤湾A，其在B股市场中对应的深赤湾B近日来走势颇为强劲，价差也是不断缩小，对深赤湾A也构成一定程度上的刺激。高速板块看好受高铁建设替代性较小的内陆地区的高速，如赣粤高速、现代投资。银行板块关注估值较低的华夏银行和工商银行。

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