近1个月香港恒生指数涨幅接近20%，流入资金达牛市高峰水平外围市场强势影响难持久

　　九鼎德盛肖玉航

　　A股市场6月以来连创新高，强势特征非常明显。从近期市场影响因素来看，正由前期经济政策刺激加信贷投入支持等转变为外围市场影响上。笔者认为，美元贬值所带来的流动性全球扩散、大宗商品强劲反弹，是世界主要股市近期强势的重要影响因素，而外围市场强势则是A股走强的重要原因，但这种强势能够持续多久需要认真研究。

　　从近期A股市场强势的主要动因来看，美元贬值及欧洲经济的不景气导致欧元也可能贬值，引发人民币可能再度升值的预期是一个重要原因。有分析认为，人民币升值预期提升，其一是因为一年期NDF(远期无本金交割外汇)目前的水平为6.70，而人民币中间价在6.82的水平，人民币仍有升值空间；其二，欧美经济仍不景气，其将继续向市场注入流动性，这意味着美元、欧元等货币还将维持贬值预期，如果今年中国内地GDP取得7%的增长，人民币升值预期还会提升。笔者认为，西方发达国家为摆脱金融危机，先后开动“印钞机”向市场注入巨大的流动性导致未来通胀的概率越来越大，大宗商品的提前反映在情理之中。因此，在这种格局中，资源类、地产类和金融类等品种推动市场上行成为大概率事件。

　　同时，外围股市也是影响近日A股走势的重要因素之一。从对A股市场有明显影响的香港市场来看，近1个月香港恒生指数连续突破了16000、17000、18000点关口，涨幅接近20%，中资银行、海运、保险、资源类H股品种表现强劲。花旗银行最新研究报告指出，在过去的6个星期内，平均每周流入亚洲的资金特别是流入香港的资金，已经达到2007年牛市高峰每周流入的资金量水平。在香港市场强劲表现下，A+H股票的强势明显对A股形成支撑与推动，近期中国平安、工商银行、中国人寿等折价较多的A股回升走强，也是A股市场强势运行的重要支撑与影响因素。

　　外围市场强势是近期A股形成强势的重要因素，那么，这种强势能够持续多久呢？根据过去经验，MSIC新兴市场指数在连续大涨后，不久就会回调。历史数据显示，截至2007年10月17日前的4周，投资人总共投入190亿美元至新兴市场股票基金。两周后，MSCI新兴市场指数就从历史高点回调，接下来4个月内最多一度下跌22%。以影响较大的恒生指数来看，此次热钱流入香港市场的规模已接近历史峰值，而且市场上涨缺少实体经济的有效支撑，热钱炒作性质较大，数据显示：一季度香港地区GDP同比降7.8%，且香港地区政府预计全年经济将现5.5%-6.5%的负增长。因此，笔者认为香港市场强势不会持续时间太长，炒作过后，如果热钱快速撤离香港或内地，将对A股形成较大影响。

　　总体来看，近期A股市场的强势更大受益于外围因素特别是美元贬值、通胀预期及热钱在香港及新兴市场的推动，但A股由于率先于国际股市反弹且时间较久，再结合目前估值风险、IPO及上市公司直接融资供给增大等因素来看，笔者认为目前A股的强势将不会持续太久，投资者仍应多加防范风险。

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