金证顾问 陈自力

　　沪指今天全天围绕着2600点展开震荡，盘中依然没有出现明显的热点，导致股指全天表现相对较弱，最终沪指未能守住2600点，收于2597.60点，下跌0.50%。深成指收于10072.63点，下跌0.36%。

　　股指至今日收盘已经是连续三天回调，这对于不少投资者的信心多少会造成一定的打击，我们先来分析目前下跌的一些原因：第一就是5月有62家公司公布大小非解禁，解禁金额达到40亿，是4月的两倍；第二是央企利润4月份继续下降，表明实体经济还没有明显改善的信号；第三就是外围市场近期持续下跌，在国内利好政策相对真空的情况下，外部市场的下跌也会给A股市场带来一定的影响。

　　那么，后市是否还会进一步大幅下跌。笔者认为这种可能性较小，这不仅是因为上述因素对于市场的影响是有限，还要以下两点重要的理由：

　　第一，今日盘面显示两市成交量较前一日大幅萎缩，并收于一个十字星状，这说明了在持续下跌的过程中，做空动能在逐渐消耗，一旦多方反扑和空方回补，市场短期必形成技术性反弹。

　　第二，也是更重要的一点，就是市场当前政策面和资金面状况未变，流动性依然充足。从基础货币和信贷投放情况来看，未来市场流动性不会发生方向性改变，充裕局面有望保持到年底。从基础货币方面看，货币政策基调不变，预计未来较为宽松的货币供应状况仍将得到保持。公开市场上，一季度有1.22万亿元央票到期，央行共发行央票4800亿元，并进行了大量正回购操作，过剩资金被转移到二至四季度，其中仅二季度就有超过1.2万亿元央票到期。随着央行的滚动操作，后续到期资金将不断增加，从而充盈市场资金面。其次，从债市看，我们认为，下半年虽然国债的发行力度还会增强，但短债发行将继续保持较高比例，这也反衬出流动性充裕的状况，未来政府部门可能会通过适度调节国债发行节奏来保持市场整体的流动性。最后，应充分关注到前期刺激措施效应的显现。根据历史经验看，信贷资金对实体经济的影响一般会持续三个季度，在一季度放出的大量贷款，尤其是大量票据融资和短期贷款，未来会产生更多的派生存款和贷款。同时，在一些项目推进以及新项目上马的过程中，还会拉动其他部门对资金的需求，从而对货币流通的加速产生一定的影响。因此，预计流动性充裕的局面将延续。 

　　因此，我们认为市场短期进一步下跌空间不大，短期可能依然维持2600点附近的震荡，在整固之后仍将继续震荡上行。

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