编者按：在股市长河中，许多跌宕起伏的行情大多被渐渐淡忘，唯有一些标志性的“大转折”能刻入股民心中，10年前的“5·19”行情即为一例。它成就了许多股民的梦想，也将一些股民抛入深渊，对一代股民的投资行为产生了极大的影响。如今，十年之后，回忆“5·19”这部股市历史大片，世事变迁也许会让老股民百感交集，让新股民如听天方夜谭，但关于“5·19”的反思却不会停止。

　　本报记者 孙健

　　由于10年前的“5·19”在科技股引领之下，爆发了一波延续两年多的行情，并创下了当时指数的历史新高，此后，每年的“5·19”便成为投资者的期待。而时过境迁，“5·19”也再难现当年之勇。

　　市场结构已经质变

　　在武汉科技大学证券研究所所长董登新眼中，时间带来的是质变，10周年后的“5·19”带来的是一个明显的分水岭。“1999年的‘5·19’代表的是政策市，暴涨暴跌，不代表慢牛快牛。”董登新表示，1999年的“5·19”行情是部分国企上市、法人股不能流通、股权分置时期、市场容量有限的时候，政策引出的上涨行情。随着大量国企上市，全流通开始实施，A股不会再有过去暴涨暴跌的行情出现，在市场容量变大、流通股比例增加、人民币升值的背景下，又一个“5·19”之后，市场平均市盈率的重心、股价重心将下移。

　　董登新表示，目前，市场结构已经发生质变，1999年“5·19”只是代表一个时代，代表的是小盘股时代、股权分置时代，目前市场结构和市场环境都已经发生改变。

　　当年“5·19”不会再现

　　“现在市场风险已经很大，不能用老眼光看问题，从而期待新的行情会在今年5月19日产生。”董登新告诉记者，更多的应该将“5·19”看成一个历史符号，过去平均70——80倍的市盈率将不会再次出现。目前市场从去年底的1664点反弹幅度已经达到60%，积累了大量泡沫，虽然股指不是很高，但在经济下滑之后，上市公司业绩无法支撑目前的高估值。

　　“10年前的5.19是政策市，目前短期政策不可能出现180度大转弯，”在国泰君安翟鹏眼中，今年“5·19”与1999年“5·19”已经不可同日而语，“市场环境、宏观环境完全不一样。”翟鹏表示，尽管目前宏观经济还处于金融危机以来的底部，但也远非1999年时的宏观经济情况可比。1999年“5·19”之后出现的持续两年的牛市行情，主要是受政策的刺激。相对于今年“5·19”，为拯救遭遇金融危机打击的宏观经济，预期中的政策都已基本出手，不会再有新的政策在今年“5·19”期间出台，目前只是对前期政策的落实，所以今年再次出现1999年“5·19”的政策刺激行情可能性并不大。

　　而从影响市场走势的因素看，翟鹏表示，首先，目前估值水平偏高；其次，市场流动性新增不是很充足，入市资金和基金发行情况都不是很乐观；第三，在上市公司业绩方面，从电力企业发电量仍然没有出现大幅回升看，宏观经济已经触底，但还没有回升，重新向好不会很快，上市公司业绩短期不会好转，难以支撑“5·19”之后市场走强。与此同时，从外围市场看，美股在出现一定上涨之后，市场对经济的乐观情绪正在退潮，也会给国内市场走势带来不利影响。

　　安信证券邓雨春表示，1999年“5·19”之前，市场用连续4年才完成了50%的调整。而2007年以来，市场仅用大半年时间就完成了60%幅度的调整，市场用时间换空间的方式迎来了今年的牛市。

　　今日或现短期效应

　　安信证券邓雨春对今年“5·19”之后的市场表现相对乐观。他表示，今年市场已经处于牛市行情，上半年是修复期，到今年7、8、9月发生强势震荡，然后在今年四季度发起一波大反弹行情，在明年一季度前达到4000点。虽然今年“5·19”没有出在关键节点，但在去年股指下跌过程中，管理层先后出台了降低印花税、降低利息等多项政策也未能阻止市场下跌，而政策累积效应有可能在今年集中体现出来，目前指数中短期上升至2800点以上的话，风险将极大。2800、2900点将是今年上半年的高点，然后出现长达3个月左右的震荡调整，在今年四季度创下新高。

　　董登新表示，10年之后的“5·19”，将成为市场估值和股价的分水岭，以后大盘平均市盈率在15-30倍之间是相对合理的平均估值空间，市场估值超过30倍，则意味着泡沫的增多，对投资者也很危险。

　　而对于今年“5·19”，董登新则表示，有可能意味着一个“黑色”的转折点。因为在他看来，2008年10月28日，上证综指探底1664点，当天收盘时，沪深A股平均市盈率分别为14.44倍和14.70倍。大量垃圾股沦落为低价股，其中，3元以下的股票多达263只，2元以下的股票也有20只。由于亏损股的市盈率均为“无穷大”，因此，如果将亏损股计算进来，动态市盈率高达100倍以上的A股共有810只，占全部沪深A股的比例明显超过50%！这已是目前A股市场已经完全泡沫化的重要标志。“5·19”之后有可能成为一个调整的开始。

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