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　　核心提示：在过去几年中，内需并不是我国经济增长的主要因素；然而，在本轮的保增长经济政策中，内需扮演的角色却是越来越重要。本栏认为，在政策与世博会等因素的刺激下，升幅不大的零售板块有望迎来补涨机会。

　　一、两大因素催生零售板块的补涨机会

　　在过去几年中，内需并不是我国经济增长的主要因素；然而，在本轮的保增长经济政策中，内需扮演的角色却是越来越重要。例如，家电下乡的政策力度不断加强，由最初的三个省份试点，迅速扩大至全国，补贴的品种也陆续增加。此外，汽车、房地产两大消费品的回暖迹象也是极为明显的，换言之，在出口不景的情况下，内需对经济的贡献力在不断增强。国家统计局新闻发言人李晓超在公布一季度三大需求对GDP贡献的数据时也表示，一季度消费拉动中国经济增长4.3%，投资拉动2.0%，出口拉动-0.2%。事实上，商务部已定于2009年5月1日至11月30日在全国范围内举办"扩大消费、创新生活"为主题的促进消费系列活动，提出加大电子产品销售等9条刺激消费的措施。除了政策性因素之外，上海世博会也为消费零售的有力催化剂。世博会是全球经济的奥运会，历届的世博会召开的经验显示，世博会对主办国的消费、投资等具有较强的拉动力，对经济发展具有重大的影响力。

　　而对于明显滞涨的消费零售，机构的态度也趋于乐观。中金公司认为，部分公司在最艰难的一季度能够获得超出预期的增长且四月份销售已有所回暖，即便行业不出现反转，个股投资机会也已显现。这表明，优质零售商在经济下行时能够保持盈利能力，在经济逐步稳定时能够获得有效的增速提升，在经济腾飞时能够获得高速的业绩增长，防御性和高弹性兼备。

　　中投证券认为，国家刺激经济的措施，使2009 年一季度的国民经济运行出现积极变化。但是，消费者信心的恢复需要一个过程、零售消费往往滞后于宏观经济，2009 年第二季度零售行业整体仍难有起色，而从第3 至第4 季度之间出现明显回升的机会值得我们期待。

　　光大证券认为，随着整个宏观经济形势逐步止跌回稳，商业零售行业未来有望能更早迎来消费复苏带来的行业回暖。这样08 年四季度和09 年一季度就可能成为业绩低谷，而在未来的几个季度中业绩逐步好转。

　　二、如何把握零售板块的补涨机会

　　从近大半年的情况来看，消费板块的表现明显滞后大部分板块，仅略好于大蓝筹股。但从经营情况来看，消费板块的稳健性仍然突出。国家统计局发布的数据显示，一季度我国GDP同比增长6.1%，增速比上年同期回落4.5%。而上市公司方面，已经披露的1000多家上市公司一季报显示，1-3月共实现的净利润较去年同期下降近21%。而零售方面，一季度我国社会消费品零售总额同比增长15%，扣除价格因素实际增速比去年同期加快3.6%。从估值角度来看，零售板块的平均PE为25倍左右，历史上该板块的PE波动区间在15-50之间，因此零售板块的估值处于相对低的水平。横向比例来看，如果扣除银行等大蓝筹股，A股的平均PE已经超过35倍，已大大高于零售板块的估值。

　　选股方面，投资者可以从二个方面出发。一是选择PE水平较低的零售股，主要包括新华百货、鄂武商A、重庆百货、广百股份、广州友谊、武汉中百等。二是选择成长性相对较好，或者具有资产注入预期的个股，主要包括重庆百货、宝商集团、新世界、开元控股、新华百货等。

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