□华泰证券研究所 黄德志

　　依靠充足的流动性以及回暖的宏观数据，沪综指一举突破年线。但我们认为，市场依旧缺乏基本面的坚实支撑，行情仍只能看作是一次大反弹。目前看，蓝筹股能否顺利“接棒”将成为反弹能否纵深发展的关键。

　　宏观经济数据的回暖给市场提供了突破年线的机会。一是3月份中国制造业采购经理指数(PMI)达52.4%，连续四个月回升，并且重新回到50%的荣枯分水岭上方。二是3月份地产出现小阳春。国家统计局数据显示，今年1－3月，商品房销售额达5059亿元，同比增长23.1%，其中，商品住宅销售额增长 24.7%。三是海关总署公布的3月贸易数据出现企稳迹象，3月的进出口总值和出口同比降幅均出现缩窄迹象。按平均工作日水平的可比口径计算环比指标，3 月进出口总值环比大幅增长23.8%，其中出口增长32.8%，结束了连续五个月的下跌势头。这为行情发展营造了一个良好的宏观氛围。

　　与此同时，充裕的流动性继续配合市场做多热情。继1月份和2月份新增信贷分别创下1.62万亿元和1.07万亿元的天量后，3月份的新增信贷规模再创新高，达1.89万亿元之巨。我们认为，在当前保增长、促就业和防通缩的压力下，宽松货币政策依旧值得期待，市场有望继续得到流动性的支持。

　　此外，今年以来新基金发行带来的增量资金也将在4月份达到高点。今年一季度共有22只新基金完成募集宣告成立，合计募资规模达到454.26亿元，平均单只基金成立规模为20.65亿元，和去年相比已经呈现恢复性增长势头。按照一季度的平均发行规模，4月份新基金仍有望募资300亿元左右，这将给市场带来充足的流动性。

　　当然，市场基本面依然存在较大压力。一方面是全球经济在金融危机冲击下依旧低迷，美欧日三大经济体目前依然看不到明显复苏的迹象，不少经济指标还处于下滑探底过程中。

　　另一方面，国内的经济指标虽然在4万亿投资拉动下有企稳迹象，但仅凭3月份一个月的数据还不能充分改变预期。投资者要注意的是，随着产能利用率和居民可支配收入增速的下滑，一向滞后的消费数据可能才刚刚面临压力。

　　此外，已公布年报的上市公司(金融业除外)在2008年四季度的净利润大幅下滑逾五成；同时到目前为止一季报报喜的上市公司不足三成，这些都说明目前股市的反弹依然得不到基本面的强力支撑。

　　因此，虽然市场目前在技术面上态势良好，在资金面充裕的背景下做多热情不减，但我们认为脱离基本面的上涨依然只能看作是一个反弹，只是反弹的高度会随着行情的发展而略有不同。

　　从目前的情况来看，新基金大量发行带来的增量资金正在寻找介入机会。由于目前被游资大幅拉高的概念板块开始出现一定泡沫，主力接棒的可能性不大。滞涨的蓝筹板块由此有可能成为主力资金选择的标的。如果蓝筹股顺利接过反弹接力棒的话，那么反弹行情还可再看高一线。

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