□国都证券 张翔

　　不论从基本面还是从技术面上来看，市场的短线调整压力有待释放。不过，考虑到国际金融市场趋于稳定、国内经济形势二季度有望转好，我们认为大盘调整空间较为有限，投资者仍可逢低关注业绩环比表现有望趋好的个股。

　　短线调整压力有待释放

　　周三上证指数收盘下跌2%，2300点再度失守。从技术上看，此前大盘连涨7日，累计涨幅接近10%，约10%的个股涨幅超过20%，因此获利回吐压力加大，而且前期高点2400点近在咫尺，也构成明显的心理压力。再从基本面上看，市场眼下要想挑战新高，还面临以下几方面不利因素。

　　首先，我们仍应关注到基本面状况对周期性行业反弹动力的制约。在此前大盘连续上涨的7个交易日中，有色金属与采掘行业涨幅领先，涨幅分别达到24%和 19%，对市场内弥漫的通胀担忧作出了相对强烈的反应。不过，单单来自美元贬值预期的反弹动力毕竟有限，这两个板块持续走强还有赖于有色金属、能源行业实际需求的真正回暖。以煤炭为例，截至上周，澳大利亚煤炭价格已连续5周回落，表明需求复苏还有待时日。至于房地产与银行板块，目前做多的倾向较为明显，两个行业指数分别于周三和周二创出反弹以来新高，但在继续增仓之前，投资者还希望见到进一步的数据印证。

　　其次，再看近期表现突出的权重股中石油与中石化，两只个股前期走势已在一定程度上提前反映了国际原油价格上涨及国内成品油价格上调的预期，而且不论从绝对估值还是从2倍左右的A、H股价格比值来看，其继续上涨的压力也偏大。

　　此外，近期正处于年报披露的密集期，特别是一些权重股的业绩与经营状况有待明朗。虽然业绩的不利预期基本上已提前消化，但主流机构仍倾向于持观望情绪。

　　重回升势依然可期

　　我们认为，近期大盘将小幅震荡以释放调整压力，这有利于后市行情的稳健运行。而随着进一步乐观数据的呈现，市场重回升势、结构性机会涌现依然可期。

　　流动性依然是支撑市场活跃的主要因素。适度宽松的货币政策正从货币供应及信贷投放上体现出来，由于企业普遍对下半年经济持谨慎观望态度，且民间资金可以进入的领域较为有限，因此部分资金转战股票市场的可能性不能排除。此外，在美元无法摆脱长期贬值压力及发达国家经济复苏步伐缓慢的背景下，中国经济率先复苏的乐观预期也将对海外资金构成吸引，这将在一定程度上对冲贸易顺差大幅回落的不利影响。

　　从2月的宏观数据来看，除出口明显恶化外，固定资产投资与消费均呈现良好态势。展望二季度，政府大规模基础设施投资的效果将逐步显现，与投资密切相关的宏观数据可谨慎乐观。此外，就近期消息面来看，发改委向国务院提交延长五一假期方案、国务院再度提高部分纺织服装、轻工、钢铁等产品的出口退税率，也将对刺激消费、稳定出口起到较为积极的作用。

　　总的来看，考虑到二季度经济形势趋好的预期，以及充裕流动性的支撑，市场的活跃格局不会改变，结构性机会仍值得把握。借大盘震荡之机，投资者应重点关注业绩增长预期较为明确的受益投资行业，如水泥、电力设备、铁路设备，同时也可适度关注景气复苏预期上升的房地产、汽车行业。

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