□银泰证券

　　从总体运行格局分析，3月份行情是“上冲压力重、下跌抵抗强”的格局，市场多空因素形成对峙，在“拉锯战”中继续等待明确的方向性选择。

　　2月份首批经济数据公布，并没有出乎市场先前的预计。其中CPI同比下降1.6%，PPI同比下降4.5%，中国经济是否会从此进入全面通缩引起市场高度关注。

　　客观上讲，并不能因此断定中国经济进入真正意义上的通缩。因为2月份的数据有基数效应，并与春节后价格下滑、国内有效需求减少、国际大宗商品价格下跌间接传导至国内等因素影响有关。是否真正进入全面通缩，还要看CPI、PPI连续出现负增长的时间跨度有多长。

　　我们认为，不排除有包括持续降低准备金率、利率、减税等宏观调控措施出台。尽管今年1、2月份的信贷增长出乎意料的快，但年度5万亿新增贷款数不是绝对不可突破的上限，只要信贷与货币供应量持续上涨，CPI与PPI或将呈现先降后升的态势。最有可能出现的走势是上半年继续下滑，下半年将逐渐走稳并有可能出现恢复性上升。另外，采掘经理人指数接近50、社会发电量增长转负为正、1-2月份全社会用电量下滑势头得到减缓，工业增加值增速恢复等经济指标逐渐转暖，预示着今年中国经济增速将会呈现前低后高走势，但还要看后续公布的固定资产投资与工业生产数据等宏观经济指标是否开始转暖、经济需求提振以及实体经济二次去库存化能否成功着陆。

　　从去年11月份以来，外贸进出口出现了连续负增长，海关已表示今年2月份仍然是负增长，其中世界经济衰退下行是首要原因。2月份外贸进出口负增长还有春节同比与出口产品价格下降因素，上半年我国的外贸形势依然是十分严峻。外贸进出口严重下滑不利就业和国民经济的发展，必须采取措施予以补救，否则会引起一系列的负面效应。我国正在想尽办法在扩大内需方面，刺激消费、扩大投资，稳定币值，以减少因外贸依存度较高影响今年国民经济保“8”目标的实现。估计外贸出口增长回暖要到下半年的后期，才能使全年外贸出口恢复为正增长。

　　历史经验表明，3月份是变盘可能性较大的月份，A股走势仍将受到全球股市的影响。全球股市连续暴跌，有的已创出数十年来的新低，短期内很可能产生强反弹，也会促使A股的连锁反应。在此期间，如何捕捉市场热点成为关键。

　　我们认为，大市值板块的机会正逐渐增加。去年11月份以来，游资首先集中资金将中小市值板块推向此轮反弹的高地，有的股价甚至翻了好几倍，但由于中小企业的基本面并没有发生根本性的转变，而且大市值的股票仍处在价格洼地，小市值股价再向上拉升，则有高处不胜寒之感，所以，后期小市值股价出现持续大涨的可能性正在减弱。而由于大市值股价此轮反弹幅度不大，最有可能出现补涨行情。同时，其下跌的空间也比较有限，在某种程度上则暗示了大盘指数下跌的幅度不会太大。

　　因此，后市如果权重蓝筹股能够整体领涨，就能有效激活市场人气，引领大盘反弹，但只能暂且作为短期反弹行情看待。建议关注大市值权重蓝筹股的市场表现，如金融、地产、有色、石化、钢铁、海运、电力、医药、环保、装备、零售贸易等龙头企业。

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