智多盈投资 余 凯

　　周二早盘两市股指继续向下寻求支撑，虽然之后在海运、保险、石油、石化等权重股的带领下指数顽强翻红，但个股的反弹力度却较为有限。同时，两市创出的自2402点调整以来的成交地量反映出市场上攻的动力依旧不足。不过，在市场震荡的格局中，ST板块却悄然走出了相对独立的行情，两市共有超过20只ST个股报收涨停，成为市场中的一道风景。

　　大盘上下两难 ST板块趁机表现

　　随着市场反弹后的遇阻回落，两市成交量迅速萎缩，市场观望情绪开始加重。前期的题材股行情已暂告段落，而权重板块又各自为战，虽然偶尔发力，但持续性却明显不足，做多意愿并不坚决，市场陷入了上有压力下有支撑的僵局之中。在市场热点青黄不接之时，被市场遗忘多时的ST板块迎来了尽情发挥的机会，在前几天大盘调整的过程中，ST板块已崭露头角，表现明显较强。在周二早盘股指调整之时，一大批ST股毫不理会市场的弱势，纷纷走强，成为市场中的一大亮点，ST板块的阶段性机会已经开始。对于ST股特别是有退市风险的*ST股而言，保住上市的资格是最为重要的。目前正值上市公司年报高峰即将来临之际，而在每年的这个时间段，有退市风险的上市公司都在运用各种手段为保牌做着不懈的努力，市场对ST公司业绩扭亏的预期也最为强烈，所以ST板块的活跃正当其时。值得注意的是，随着相关政策法规的逐渐完善，特别是去年9月财政部出台的《企业会计准则解释第2号》中，对通过关联方豁免债务等方式实现的债务重组收益作出了约束性规定，这将使上市公司利用债务重组虚构利润而逃避退市的行为大大减少。统计资料显示，2007年沪市债务重组收益绝对数前10位公司全部为ST公司，这10家公司中扣除债务重组收益后仍然能够盈利的仅有1家，说明债务重组收益已经成为ST公司实现“保牌”的主要“业绩”来源，一旦堵住了这条通道，“保牌”的难度陡增。所以真正能实现扭亏为盈的ST公司或是资产质量量有了实质性的改观，或是资产重组取得了预期的效果，而此类公司的发展前景更值得期待。

　　IPO重启遥遥无期令ST公司壳价值更为突出

　　从去年9月份华昌化工上市之后，虽然新股上市的审批准备工作虽然进行，但由于市场环境所限，IPO事实上的停止时间已接近半年。随着时间的推移，人们担心IPO即将重启，但从近期有关部门的表态来看，短期内成行的可能性并不大，而对于产业资本而言，时间就是金钱，为达到尽早上市的目的，与其旷日持久地等待，不如趁市场低迷之时主动出击，寻找符合自己口味的猎物。目前的股权分置改革工作基本结束，而经过股改对价之后，大股东的持股比例普遍有所下降，特别是在大小非解禁、上市公司进入真正意义的全流通之后，一些大小非选择了减持股份，更会使股东持股比例相对分散，这就给产业资本进行并购重组创造了条件。同时，在目前日趋严格的监管制度下，对那些靠生产经营已无回天之力的濒临退市的ST类公司而言，急于借壳上市的产业资本就是他们的救命稻草，在这一点上双方很容易达成一致。所以，那些亏损额不大、资产状况尚可(净资产为正数)、负债率不高、现金流正常、股权结构及公司业务简单的公司的壳资源价值将得到市场的重新审视。

　　咸鱼翻身的故事仍将上演

　　ST板块存在较大的投资风险，这一点路人皆知，但是人们却经常对此趋之若骛，其原因就是在以往的市场中，一幕幕ST股乌鸡变凤凰、咸鱼翻身的大戏不断上演，其巨大的获利效应令很多投资者对ST板块情有独钟，乐此不疲。虽然随着监管体系的不断健全，利用资产重组操纵股价的行为将大为减少，但实质性资产重组却将永远地存在下去。就现阶段而言，随着央企重组力度的加大，那些大股东为中央或地方国资委的公司ST股的重组要求将十分强烈。中钢集团控股的* ST吉炭、中建材旗下的*ST洛玻、中房控股的ST中房、股权已转让给中化集团的ST黄海以及大股东为中国兵器装备集团的ST轻骑等，都值得密切跟踪，一旦央企对这些公司注入资产，其个股的含金量将成倍提高。此前*ST昌河、ST宇航重组之后的表现已有目共睹。而日前ST磁卡股改复牌后的巨大涨幅，也让人们对SST新太、SST秋林、S*ST长岭、SST张股的股改充满期待。

　　当然，ST股毕竟问题较多，稍有不慎就会给投资人带来巨大的损失，所以对那些债务缠身、严重资产不抵债、官司不断的ST公司投资者应尽量回避。

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