郑旻

　　本周一，A股大盘先扬后抑，一改去年年底以来的“红色星期一”的走势。实际上开盘之初大盘异常强劲，9：48左右上证综指一度上涨38点，10点之后便开始逐波回落，明显受到了香港股市下跌的拖累，最终跌了74点。

　　虽然目前从指数运行情况看仍在正常震荡范围，我们也并不能从一根阴线中获得太多的技术结论，但从种种迹象来看，周一的下跌或将成为A股正常回归的先兆：

　　首先，作为全球最昂贵的股票——A股，目前不具备上涨的空间和动能。之所以能一枝独秀，一是因大家对政策利好仍有期盼；二是贷款猛增令银行业绩快速提升，这一权重板块扭曲了指数；三是没有做空机制可使股价较长时间脱离价值。而两会议程过半，随着“暂无四万亿之外的加码投资”辟谣；“个调税起征点暂不调整”及“IPO势在必行”等一系列政策的明朗化，第一条理由逐步淡出；周一股价“失控”的香港汇控令A股银行板块大惊失色，第二条理由也摇摇欲坠；而“大小非”作为一股做空力量的补充，已在2月抛售7亿股，成为第三个解禁“洪峰”，第三条理由也逐步弱化。

　　其次，长期被人为扭曲的指数，在已严重高估的情况下，要产生向上的大行情是不可能的，后面只能存在两种可能：要么是周边市场开始止跌反弹，估值逐步跟上A股；要么是突然有一天托权重股的同时，其他个股破位下行，人气涣散导致托盘失败。可惜的是由于国际股市存在做空机制，周边市场不仅没有止跌而且加速下行，这就令第二种情况出现了。

　　再次，随着2月宏观数据披露时间的临近，A股要顶住国际市场估值的压力上涨已变得越来越困难。去年11月起的这波行情，最受瞩目的就是各机构对“宏观经济见底”的判断，而实际上这是去库存化到极限后，四万亿投资加补库存的推动，部分经济数据出现反弹，如今经济状况在“杂波”过去后将越来越清晰地呈现出“底部仍未探明”的特征。

　　最后，此轮行情经过3个多月后，几乎所有非权重股都翻番有余，在这个点位上已几乎找不出可踏实投资的公司股票，其实这就是危险的信号。而2月中旬后，由于权重板块的飙升，场内投资者已频频出现赚了指数赔了钱的症状，这就是行情末期的特征。

　　综上所述，股市虽是信心市，但仅有信心，股价长期远脱离企业的价值是不可能的。实际上近期即将公布的宏观数据仍将有一定“杂波”：由于去年2月和今年1月都是春节月，且去年2月南方大雪电缆冻坏，所以2月发电量无论同比还是环比都将有所上升。但是我们看到昔日的绩优股——深赤湾，在去年2月是春节月的情况下，货物吞吐量同比减少42%，一方面这是外需仍在骤降的明证，另一方面也证实了微观经济体的不乐观。总之，越来越脆弱的基本面已无法支撑市场仍在高涨的期望，A股又回到了正常的价值回归轨道。(作者供职于国元证券)

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