今日投资

　　上周A股走势出现了自1月13日流动性和产业政策叠加行情以来的第一次回调，上证综指跌幅为2.56%，成交量也萎缩12%。从去年最低点算起，上证综指最高反弹了44%，沪深300指数反弹了近54%，中小版综合指数反弹了82%，反弹幅度之大在A股熊市历史上也实为罕见。在经历了大幅反弹后的急速调整，市场也出现了分歧，是反弹已经结束，中期调整已经来临？

　　影响2月16日-20日当周市场调整的关键因素是，市场传言央行准备彻查违规资金进入股市、个股涨幅过大的获利回吐压力。09年1月以来的行情，一个重要的影响因素是资金面的充裕，而这一资金面的充裕很显然是和09年央行的放贷周期一致。虽然目前无法准确估计违规信贷资金流入股市的资金量，但是可以把握的是流入A股市场的资金节奏，这个节奏是受A股市场整体估值、限售股减持速度和力度、证监会开启IPO窗口、央行查处违规资金入市等多种因素影响的。宏源证券认为，从目前看，资金流入A股的趋势上并未改变，只是流入速度将放缓，放缓到当前市场的流动资金并不能同时推升主题型个股和权重个股，那么主力资金将“避重就轻”，政策利好板块和高送转预期强烈的中小企业板，或将成为下一波行情的热点。

　　超六成机构认为大盘进入振荡期

　　今日投资在线分析师统计数据显示，十九家机构对本周行情的预测，其中13家机构认为本周A股市场将展开振荡行情。其中，国信证券认为由于短期市场涨幅较大以及某些个股涨幅巨大，短期获利套现盘将会逐渐增加，同时外围市场依旧比较恶劣，基于这些认识，本周市场维持横盘振荡的可能性较大，板块轮动的特点将会延续，市场局部仍会比较活跃，短期市场估值水平趋于相对平稳。另有四家机构较看好本周行情，其中长江证券就表示，目前没到能判断经济基本趋势明朗化的时候，虽然不能肯定中国经济一定会在三季度后彻底复苏，但是完全可以肯定中国经济上半年是V字型的。环比数据回升在一、二季度是可以看到的，所以，上半年的经济环境整体是对市场有利的。上周的下跌更多的来源于市场的自发调整，中级反弹仍未结束。二家机构对本周行情较看空，招商证券指出，流动性收缩的潜在风险已开始出现，加上A股估值处于全球高位、A-H溢价60%，投资者应当提高风险意识，注意逢高减持。

　　已公布年报数据糟糕 市场业绩约束将逐步显现

　　政策刺激方面，除了各项产业振兴规划推出和细化外，3月初两会的召开使得市场将憧憬进一步的政策利好，如地方债券的批准等。从历史上两会召开前市场走势来看，上涨多于下跌。但是，东海证券指出，随着两会的召开，两会期间或之后政策若难以超预期，将给市场带来调整的压力，而另一方面，在流动性推动估值上升的效应边际递减的情况下，如果全球经济严峻恶化和盈利预期的进一步下调，市场将会重新回到对基本面的考量上来，这也是要在市场上涨时应保持的理性。

　　从上市公司盈利来看，截至上周五共有75家上市公司公布年报，从平均净利润增长情况来看，呈现加速下滑趋势，75家公司第四季度同比净利润下滑34%，比三季度同比数据下滑近80%。由此第一创业证券认为08年市场整体数据也将会非常糟糕。考虑到上市公司业绩对经济的滞后效应，预计，09年1季度数据也难以乐观。在此情况下，在政策效应逐步边际效应递减，以及流动性逐步收紧情况下，随着年报的足部密集公布，3月份市场走势将会震荡加剧。市场业绩约束将越来越明显。

　　促消费 推经济转型的政策

　　从近期政策导向来看，在继续扩大投资拉动经济的举措之外，各级政府也开始考虑到可持续的经济增长模式，日后政府或将出台更多以促消费来保增长的措施。从成都到杭州，从南京到深圳，为了拉动内需，越来越多的地方政府开始向市民发放消费券。商务部相关部门已经对部分地方政府发放消费券的行为进行了调研，研究报告的具体内容很可能将在全国“两会”上进行讨论，讨论的具体内容可能包括：发放主体是由国家还是地方，发放金额以及发放范围等。关于延长现有法定假期(例如延长春节假期，恢复五一长假等等)的讨论也日渐呼声；亦可以看到部分消费品消费税率下调的猜测。中金公司认为，尽管消费趋势难改，但是类似政策预期也给旅游、酒类、零售、家电等板块带来了交易性的机会。

　　市场热点将向有基本面支持的行业转换

　　中长期看，超额收益主要与基本面相关，后续热点可能再次转换到基本面向好行业。申银万国认为目前市场这个转机可能正在发生。首先，经过补涨，重点公司整体2009年PE估值已经达到22倍，前期率先上涨的确定增值类行业2009年初以来涨幅一般，相对估值已经大幅度下降。如大类行业中的非金融服务业、稳定增长行业2009年的相对PB估值已经有大幅度下降。而周期类行业相对估值则有明显上升，甚至已经到了相对历史高位。其次，随着上市公司年报、季报以及一季度产业数据的陆续公布，实际基本面支持较弱的行业将由于估值偏高而失去支持。业绩增长相对确定的基本面向好行业、以及景气有转好迹象的部分周期类行业股价将获得支持。

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