□中信证券研究部策略组

　　无论是从企业库存等微观角度观察，还是从流动性等角度看，我们认为A股节后都有望延续升势。在投资策略上，我们依然看好股价处于低位、基本面见底的大盘股，重点推荐中国石化。

　　节后延续升势

　　经历了春节长假后，我们认为A股市场将延续前期升势，理由如下：

　　首先，节前公布的经济数据符合市场预期。虽然受企业去库存的影响，四季度GDP和工业增加值增速都出现了大幅回落，但从微观角度观察，我们判断企业去库存最严重的阶段已经过去：一是钢铁库存下降、钢价企稳回升；二是12月下旬以来的发电量环比出现回升；三是工程机械、汽车等主要工业品的订单或销量出现回升。

　　春节期间的消费也保持了较快的增长，显示实体经济的活力仍然较高。据商务部监测，大年三十至正月初六，全国实现社会消费品零售总额2900亿元，同比增长13.8%。同时，全国假日办的信息显示，黄金周7天，纳入全国假日旅游统计预报体系的北京等19个重点旅游城市的接待游客数量和旅游收入都实现了15%左右的增长。综合工业生产和春节期间居民消费的情况来看，2009年一季度的经济数据环比有望回升。

　　其次，流动性充沛。2008年11月份和12月份的信贷数据大幅超出市场预期是推动本轮反弹的重要因素，2009年1月份的信贷数据预计将超过1万亿元，延续前两个月快速上升的势头。一是工业产出复苏和中央政府刺激经济，使得实体经济的贷款需求和能力都有所增加；二是宽松的货币政策，利率和存款准备金率下调后的累积效应；三是债券利率不断走低提升了银行放贷的动力。

　　从贷款的结构来看，尽管在股份制银行的新增贷款中，票据仍然占据较大比重，但国有大银行的中长期贷款增长明显，住房按揭贷款也有所增长。充沛的流动性一方面增强了投资者对于实体经济复苏的信心，另一方面也有助于提升市场的估值水平。

　　第三，春节期间海外股市涨跌互现。奥巴马政府提出总额为8190亿美元的救助方案，但由于投资者担心救助方案受阻，在黯淡的宏观经济数据和令人失望的企业财报的冲击下，美股先升后跌，道指全周微跌0.95%。港股则是牛年开市大吉，连续两个交易日上涨，恒指上涨了5.56%，A+H板块中，37家大公司平均上涨了9.2%，电力、钢铁、航运板块涨幅居前，对节后A股有一定的推动作用。日股一周也上涨了3.2%。

　　第四，石化、装备制造、纺织等产业振兴计划有望在近期公布，将对相关行业形成刺激，形成局部热点，提振市场人气。

　　建议关注大盘股

　　上交易周我们提出风格指向大盘股，向投资者重点推荐了中国石化，同时推荐了券商和工程机械板块，均取得了不错的表现。节后我们依然看好大盘股。

　　利率、信贷增速、M2增速是大小盘风格轮换的先导指标，目前M2增速和信贷增速已经出现阶段性反弹，利率接近低位，大盘股可能会出现一轮恢复性上涨。去年11月以来，小盘股累积涨幅巨大，按08年的业绩估算，市盈率已经达到了29倍。同期大盘股涨幅明显滞后，随着业绩披露的日益临近，市场的波动可能会比较剧烈，那些基本面位于底部、估值优势明显的大市值公司，作为攻守兼备的品种值得关注。

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