日信证券 杨震宇

　　经过“两连阳”之后，昨日沪深两市出现了窄幅震荡的走势，显示股指上方仍有较大压力。但我们认为，受诸多因素的影响，一月份不会出现大幅下跌的走势，后市股指有可能在1800点和2000点之间震荡。

　　首先，周边股市回暖和国际期货市场大宗商品价格反弹为A股市场提供了良好的外部环境。2008年最后几个交易日，欧美股市及亚太股市逐渐止跌企稳，恐慌情绪有所缓解。此外，由于国际原油价格大幅反弹，加之以黄金为首的有色金属和农产品期货价格等大宗商品的整体走高，使得投资者对全球经济继续下滑的担忧有所减弱。在此影响下，市场积累了做多信心，走出了牛市开门红。

　　其次，随着央行大幅降息和下调存款准备金率，M1的增速有望企稳反弹，市场对流动性再次充裕的预期越发强烈，1月6日，1.22万亿央票到期的消息更是加强了这种预期，投资者对未来市场的资金供给状况持乐观态度。

　　另外，投资者对宏观经济形势所面临的困境有了充分的思想准备，对不利因素反应已不那么敏感。新年伊始，沪深两市有128家上市公司预亏，随着年报公布的临近，预亏的公司还会增加，但近两日市场对预亏的利空消息反应平淡，显示投资者对利空有了一定心理准备。

　　此外，2009年Topview数据下线使得资金进出的信息变得非公开化，增加了市场的活跃度。我们统计了本轮4万亿投资引发的反弹行情发现，2008年11月7日开始的反弹中，沪市最大涨幅为18.63%，振幅为24.46%，远远低于深市的28.68%的涨幅和34.73的振幅。同样在下跌过程中，深市的跌幅和振幅也远大于沪市。而2009年前3个交易日，上述情况明显发生变化，沪市的涨幅和振幅大于深市，活跃程度明显增强，说明沪市开始吸引短线活跃资金。因此，总体上A股市场后期活跃程度将强于2008年。

　　虽然市场做多的有利因素不断增多，但是不利因素也不可忽视。首先，宏观经济形式仍不容乐观，各项宏观经济数据仍未见底；其次，上市公司年报地雷仍未释放，制约反弹的高度；再次，近期的反弹仍围绕4万亿投资做文章，而这项刺激经济政策的效果要到下半年才能逐步显现，因此能否成为持续热点值得怀疑。相比4万亿投资，后续跟进的政策对股市的刺激效用有可能递减。

　　综合以上分析，我们认为，由于2008年的大幅下跌，市场已经充分反映了宏观经济下滑的不利因素，只要国际经济环境不再出现大的问题，股指创新低的可能性很小，行情将围绕政策利好和局部热点题材展开。但是，由于机构对2009年上半年的宏观经济形式仍不乐观，强周期的大盘蓝筹股很难持续走强，因此股指反弹高度也将有限。我们预计，短期股指将在1800至2000点之间运行，期间市场存在交易性机会，建议关注受政策影响的医疗、3G和房地产板块。

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