广州万隆

　　核心提示：流动性宽松和宏观经济萧条更容易促发并购，部分行业中占有结构性优势的上市公司必然成为并购高潮中的先行者，而这一并购过程中很容易涌现出一批行业新龙头。

　　一、利润底加速并购整合

　　从本月中旬陆续公布的11月份宏观经济数据显示，经济下滑和企业利润下滑的趋势没有被有效遏制，尤其是国有企业的利润快速下滑，说明对于很多行业和上市公司来说，最困难的时期还暂未过去。但是与此形成对比的是，整个社会的流动性可能逐步宽松，尤其过完年关以后在宽松的货币政策基调下银行放贷将开始新一轮扩张。

　　实际上上市公司的业绩底和股市低迷必然导致实业并购成本大幅度降低，部分困难企业的现金流和业绩压力也大大减少了其对并购行为的抵御能力。而另外一方面，现金流结构性的流入部分优质企业实体，给其进行财务收购提供了更加宽松的空间。

　　利润底和流动性放宽成为刺激并购行为高发的主要背景，在中国股票市场一片萧条的背后，管理层有关加快企业并购重组的政策导向，也正是在这种环境下产生的。

　　二、最易爆发并购的高发区

　　政策因素、市场因素和财务因素等是刺激并购高发的主要要素。

　　政策鼓励上市公司并购重组行为自不必说，由于央企并购整合和国资并购整合掀起的并购高峰说明，缩编硬指标和淘强汰弱的压力，决定在09年行情中央企整合必然不甘于寂寞。从行业来说，目前国资委明确表示要积极推动钢铁、有色、建材等行业并购重组。从地区来讲，上海、河北、山东、重庆、天津等12省市都发出具体规划“十一五”期间的国资重组目标。

　　而和政策压力相比，行业竞争加剧以及艰难的经济和经营环境，以及相比而言较为短缺的现金更是迫使部分上市企业在并购者面前毫无招架之力，这种情况更容易出现在行业情况相对不容乐观，现金较为紧张的商业零售和地产等行业。

　　从目前来看，国家并购贷款重点支持的领域也值得我们重视。

　　三、小市值公司更易隐藏长线机会

　　实际上相比一些基本面较为明朗的白马型上市公司，在国资整合背景下一些冷门行业和小市值个股则更容易隐藏空间更大的长线机会。

　　由于冷门行业不受市场关注，重组并购带来的预期偏差空间更大，也更符合凶悍核心游资的选股风格。而从基本面来看，相比一些大股本上市公司，小市值个股动态基本面更容易由于并购重组行为发生重大变化，所以更具有动态的长线价值空间。

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