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　　各国先行指标继续回落 经济衰退幅度加深

　　12月5日OECD公布的10月份先行指标继续大幅回落，OECD国家经济加速下滑，全球经济衰退加深。经修正后的OECD国家先行指标环比下降1.0个点，同比下降5.9个点。从各国数据来看，先行指标同比降幅最大的是美国；中国指标继续跟随OECD指标回落，降幅较前几个月增大。JP摩根全球制造业采购经理人PMI指数连续数月刷新该指数设立以来的历史低点，降至36.4，表明制造业萎缩幅度进一步加剧，经济衰退程度比预期严重。从各国指标来看，几乎所有国家的指标均创纪录以来的历史新低。其中，美国制造业近期的萎缩最为显著，产出和新订单指标降至1980年经济衰退中期时的水平，未来需求不容乐观。

　　银行间拆借利率回落 金融困境缓解

　　鉴于各国经济数据持续恶化，各大央行的降息幅度都远超过市场预期。为缓解经济急剧下滑风险，日本、欧洲四大央行以及澳大利亚、新西兰央行近两周再次大幅降息。美联储12月16日宣布下调联邦基金利率75bp，由1%下降至0.25%，降幅高于市场预期的50bp，为1990年以来的历史低位。此次美联储降息至0-0.25%区间，并表示在未来一段时间将继续维持低利率水平，暗示新政策阶段的到来。截至12月19日，3个月美元LIBOR与OIS利差缩小至1.33%，自10月上旬最高利差回落了2.35个百分点，金融市场困境略有缓和。

　　美元的贬值趋势是否确立仍需观察

　　近一个月的各项经济数据和先行指标继续下滑，美国、欧元区和日本官方机构相继确立经济衰退，目前来看经济衰退的幅度还在加深，多数指标的下滑都超出市场预期。横向比较来看，近一个月美国经济数据明显差于欧洲和日本，(与前几个月不同— 欧洲明显差于美国)，再加上银行间拆借利率的大幅回落，金融市场趋稳，这些因素部分解释了近期美元由升值到贬值的转变。目前美国经济依然是全球经济的“火车头”，未来欧日经济跟随美国回落的趋势不可避免。如果按照目前市场的预期，美国实体经济在今年Q4和明年Q1最差，那么欧洲和日本经济现阶段的缓和也是暂时的，在明年3-5月份(或Q2)欧日经济表现很可能更差。仅凭拆借利率的下滑还不足以判断金融危机的结束。因此，美元汇率很可能在基本面和避险需求的支持下再迎来一波反弹行情。

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