李烈宏

　　周二沪深股市振荡下跌，其中上证指数以1990.05点开盘，小幅高开2.29点。但由于降息低于市场预期，市场失望情绪有所蔓延。与此同时，由于活期存款利率未调整，意味着银行的存贷差进一步收敛，不利于银行股在未来的业绩增长，故银行股的抛压较大，跌幅居前，这直接拖累了A股市场走势，呈现出高开低走的格局，最后上证综合指数大跌90点，收于1897点。从风格上看，小市值股走势明显强于大市值股。成交量方面，沪深两市成交之和1000多亿元，呈现一定的放量下跌趋势。

　　中国人民银行12月22日晚宣布：从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。央行此次降息和调低准备金基本上在市场预期之中，在国内经济数据迅速恶化的背景下，此次降息只是央行适度宽松货币政策不断展开的一个环节。未来一两个季度，市场预期央行将继续采取降息和降低准备金率的调控手段。

　　从经济层面来看，受国内外需求疲软以及企业库存调整等因素的影响，短期内经济将继续趋于下滑。伴随着经济的下滑，企业的盈利能力也将在未来半年左右的时间内不断下降。央行连续大幅降息在短期内仍然无法扭转这样的趋势。但是降息政策毫无疑问有助于降低企业融资成本，缓解企业盈利和现金流压力。预计经过一定的累积效应后，这些措施对于经济在明年下半年后止住下滑趋势并出现反弹将起到非常积极的作用。

　　从资本市场来看，大的格局方面，由经济下滑和政策刺激这两种力量主导下的区域振荡格局仍会延续：其一，央行的降息和调低准备金以及刺激信贷投放无疑将继续增大流动性的供给，并使得流动性供需平衡向着更加充裕的方向发展，从而对资本市场的估值水平进一步产生支持力量。其二，从最近出台的11月份宏观数据看，数据下滑速度超出市场此前预期，明年1月1日以后，将开始陆续公布2008年的年报，上市公司业绩或将出现较大下滑，从而对市场形成较大的压力。其三，政策面经济刺激政策仍然会继续出台和落实，特别是下一步将出台的行业利好政策，仍将支持市场的做多意愿。

　　短期走势方面，市场面临调整压力，但预期这种调整不会破坏区域调整的大格局。原因之一在于短期指数的主要调整动力主要来自于银行、证券等金融股的调整，但从目前市场的估值水平看，这类股票属于目前估值水平比较低的群体，这些品种短期涨幅并不大，所以判断这些品种短期带动大盘下跌的空间也会比较有限。(作者单位：中信金通证券)

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