广州万隆

　　提要：11月贸易顺差再次创出400.90亿美元的新高，并且这是在进出口双降的不利局面下出现的。这进一步佐证资本内流长期趋势，综合考虑亚洲新兴市场近期普遍受资本追捧，我们认为金融海啸后全球资本流向新兴市场尤其是中资地区的大方向正如意料中的逐步确立。

　　一、11月贸易顺差创新高意味外资持续内流

　　中国海关总署10日公布的数据显示,中国11月份贸易顺差400.90亿美元,再创历史新高。值得注意的是，这是在11月份当月中国出口额较上年同期下降2.2%,为1,149.87亿美元;当月进口748.97亿美元,较上年同期大幅下降17.9%的情况下出现的。

　　在如此萧条和不确定的经济环境下，进出口额度同比缩减，但是贸易顺差确再创新高，说明除正常的贸易流入外，进出口通道内还隐藏着一股资本内流的暗潮。

　　我们一直强调，金融危机将调整全球的资本和货币体系格局，而中国率先走出危机的能力和经济增长潜力决定，中国将是一个长期资本的安全避风港，顺差数据则再次佐证了这一点。

　　二、亚洲新兴资产普遍受关注

　　除中资区外，近期亚洲其它新兴地区的货币及股市也出现受全球资本关注的苗头。全球投资者开始调头重回之前跌幅惨痛的亚洲新兴市场，在外资纷纷买入印度尼西亚资产以及传闻印度尼西亚央行卖出美元的推动下，印度尼西亚卢比周二走高6%，菲律宾披索亦触及一个月高位。印度尼西亚卢比兑美元触及11,000卢比，较周五收盘价走高6%，泰铢兑美元上涨0.4%至35.36，马币兑美元最高上涨至3.626。

　　而港股近期明显受资金追捧，从近一个阶段的走势图上来看，香港股市尤其是中资资产走势强劲，数个交易日国企股普遍快速上涨。

　　总体上不但是中资资产，在全球金融海啸后的萧条期，全球资本可能更加青睐成长性更为可观的新兴地区资产。而这和美欧经济增长模式开始进入瓶颈期，新兴经济体相对潜力较大可能有很大关系。

　　三、汇率技术性调整不改资本流动的大方向

　　近期人民币汇率连续跌停曾一度让部分市场人士认为本币升值趋势改变，可能导致资本流动的大趋势出现调整。但我们万隆证券网认为，实际情况未必如此简单。

　　首先，短期内人民币的连续跌停虽能阻挡部分内流资本，但是从长期趋势来看，经济发展的速度和实力是决定一国货币汇率和对资本吸引力的根本所在，也正是我们认定中国将成为全球资本聚集地的根本原因。

　　其次，此次人民币的主动贬值，可能有部分政策主导成分而不是长期经济规律所致。管理层或是借机改变市场投资者人民币单方面升值预期，提示汇率双向波动的风险；或是中美经贸博弈的一次较量而已。也就是说，这很可能只能算做是一次技术性调整，而不能代表长期趋势。

　　更长远来看，后金融海啸的全球经济格局必然发生深远变化，包括各经济体的经济增长速度和潜力分配，而这一切都将成为驱动全球资本格局重新定位。这方是决定资本流动方向的根源，是根植于长远经济发展规律上，为长期利益所驱使的必然事件，是不容易为一些阶段性短期因素轻易改变的。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。