曾宪钊

　　周三市场再度反弹，午市停盘期间，在香港恒生指数大幅上涨的带动下，股指掉头向上，但并未全部收复本周二的跌幅。近三个交易日，成交量出现每日递减百分之十的迹象，沪市成交量也再次低于千亿水平，显示虽然市场热点仍然活跃，但交投气氛有所收敛。另外，由于有调低银行营业税预期和放松对并购重组贷款的刺激，在兴业银行的带动下，银行等金融类个股表现较好，补涨现象较为明显。

　　短期来看，中央经济工作会议结束后，市场利好预期减弱，股指近期振荡后，仍有回落可能，市场热点正转向政策扶持的行业。

　　首先，从政策对市场影响看。中央经济工作会议进一步对前期出台的经济政策进行细化，推进保增长、促内需、调结构。市场热点向政策可能倾向的行业进行集中，受此影响，新能源、农业、部分重工业都可能受到经济提振的拉动。另外，今年中央经济工作会议将着力点放在扩大内需上。中央希望调整结构，对消费需求的拉动政策就必须跟上，消费升级、新兴的消费产业、受益于刺激消费退税的行业也将受到市场关注。但值得注意的是，就整个市场而言，股指已经对中央经济工作会议的利好预期作了部分反应，虽然部分行业受到政策细化的刺激或有惊喜，但会议整体的精神和基调并没有太大改变，没有超过市场前期的预期，成交量也反映出投资者参与热情有所减少，后市做多动能会逐步减退。

　　其次，从宏观经济情况看。周三公布了一系列国内宏观数据，11月工业品出厂价格同比上涨2.0%；11月全国新批设立外商投资企业2216家，同比下降38.32%；实际使用外资金额53.22亿美元，同比下降36.52%。同时，BDI指数也从去年12000点跌至679点，国际货运和贸易的情况仍不乐观。不断下行的宏观经济数据显示市场需求仍旧不振，政府出台的一系列政策刺激措施还未能反映到实体经济中来。值得注意的是，央行调查统计司司长张涛表示，受适度宽松货币政策的影响，未来6至12个月通胀压力可能会重新出现，这将使得未来政策取向更复杂化，加大了管理层调控经济的难度。

　　再次，近期限售股减持的情况有所增多。根据统计，12月份的第一周内，共有TCL集团等18家上市公司遭遇大小限股东的减持，而11月份和10月份分别为37家、21家。从12月1日到12月4日，高管减持本公司股票86起，增持仅1起，减持数量也明显提升。我们认为，由于公司基本面的不同，未来前景较差的公司更容易受到小非和高管减持的压力，在近期低价股、绩差股经过大幅反弹后，这些减持将对行情的上行空间形成压力。

　　最后，从市场情况看。虽然数据显示，部分基金投资者最近一周以来出现增仓迹象，但是以新发基金为主，我们认为，基金权重股的走强还是来源于年底做市值的市场预期，以及对政策利好的滞后反应，其持续性还有待观察。就整个市场而言，本轮反弹仍是经过近十三个月的下跌后，市场的自我修正，其资金推动的特性较为明显，在中央经济工作会议结束后，市场会逐步将关注点从政策利好转移到基本面的情况上来。

　　综合来看，在政策逐步落实到具体行业的细化措施的情况下，市场仍将保持一定的活跃性，但成交量的递减显示投资者参与程度有所减弱，在基本面隐忧仍未消除的情况下，股指有望保持横盘振荡，消化获利筹码。

　　(作者单位:光大证券研究所)

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