周三，沪、深股指终于结束了近两周的低位盘整，在诸多政策利好出台的背景下出现了放量大涨，尤其是作为领先指标的深成指，已经创出了本轮反弹行情的新高。我们认为，经过近期的反复震荡，上证综指在30日均线处的支撑已经得到有效探明，市场有望走出持续反弹行情，但考虑到年报业绩因素，行情将表现得较为犹豫和反复，震荡缓慢盘升的可能性较大。

　　权重股集体发力

　　在前两周上证综指依托30日均线反复震荡的过程中，市场主要的做多力量来自于游资对题材股的炒作。相当多的低价题材股在短期内出现了大幅上涨，甚至有数只股票在短短两周内就出现了翻倍的行情。正是在低价题材股轮番上涨的带动下，A股市场成功抵御了外围市场大幅度下挫的不利影响。不过，大盘权重股成了近期拖累指数的主要力量，在多个交易日出现了个股普涨而指数微涨甚至是不涨反跌的独特现象，以银行股为代表的大盘权重股的涨幅远远落后于同期大盘的涨幅。

　　周三在汇金公司增持建设银行7080万股消息的刺激下，工商银行等银行股早间开盘即出现了近期少见的放量上涨，而中国石油等权重股在最后一小时集体启动，最终促使股指尾盘大幅拉升。有统计数据数据，在整个11月中，基金账户净卖出68亿元，本周初基金账户仍在持续净卖出，显示以基金为代表的部分机构投资者，基于对宏观经济前景较为悲观的判断，总体上仍在以波段操作、高抛低吸的方式来应对市场的反弹，涨三天就卖、跌三天就买，甚至成为了基金近阶段普遍的操作手法。

　　从历史上来看，基金遵循价值投资的理念，为规避自身风险，属于典型的“右侧”交易者，即在底部或顶部明确之后再进行操作，因此与崇尚“左侧”交易的游资相比，在顶部或底部一般表现得反应偏慢，甚至是助涨助跌。而一旦市场趋势确立，基金则会进行持续的单向操作。因此，周三大盘权重股的集体走强，在目前大趋势仍未明确的状况下，极可能仍只是基金在政策面利好密集出台后的短期拉抬行为。而近期不同类型政策利好的出台，也为基金提供了较好的调仓换股的机会。

　　震荡盘升隐忧犹存

　　近期政策面向好的趋势仍在延续，继前期国家大手笔增加投资以刺激经济后，近期鼓励消费和促进出口的措施也陆续出台，尤其是现汇市场人民币兑美元连续3个交易日触及跌停，更是引发了投资者对人民币后期持续贬值的强烈预期，纺织、电子等出口型行业盘中应声而起。同时，中央经济工作会议召开在即，市场对下一步政策利好也预期较高，震荡盘升的格局有望在近期形成。

　　但制约指数上行的不利因素仍然不少，一方面时近年关，市场资金较为紧张，人民币贬值预期更加剧了热钱的流出速度；另一方面，年报披露序幕很快就将拉开，上市公司盈利较2007年及今年上半年出现大幅度下滑的预期，将对相当多的股票产生业绩风险。而限售股解禁高峰也即将到来，市场仍面临较大的廉价筹码抛压。

　　此外，从技术形态上来看，11月18日和27日上证综指两次上攻至60日均线即大幅回落，且当时沪市日成交金额均在千亿左右的水平，2000点上方已累积了相当数量的套牢筹码，市场短期仍面临一定的上行压力。后期上证综指极可能在持续政策利好的支持下，通过反复震荡的方式来化解前期套牢筹码，进而有效实现对60日均线的向上突破。(东海证券 王 凡)

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