抄底主力为何置降息利好而不顾？分析人士认为，只有两种可能，一是事先对大幅度降息消息的不确定；二是对经济前景极不看好。

　　其实，大幅降息的消息早在上周四已经传出，在一个财经记者群里，有一位消息人士发出了“降息81个基点”的消息，当时很多人不以为然，认为幅度太大。而在上周末，保险资金也出现了“博降息利好”的举动，保资(T类)席位上周五净买入逾2.5亿元，是当日净买量最大的一类资金。其目的显而易见，那就是降息。不过，降息并未于上周末兑现，且上周末一位管理层人士的言论，也似乎发出了不会马上或大幅降息的信息。于是保资在本周头三个交易日大举卖出，其中，本周三净卖出金额高达14亿元。然而，令人意外的事再度发生了，周三晚大幅降息就得以实现，保资难得的“反向操作”着实耐人寻味。

　　另外，向来善于“挖消息”的QFII又为何没有来分这杯羹？高盛高华的研究报告似乎回答了这个问题。该行表示，鉴于行业基本面依然困难重重，而且宏观前景也存在不确定性，现在大量买入还为时过早。

　　然而，由此又衍生出另外一个问题，那就是“热钱”。业内人士认为，大举降息在经济面和人民币资产两个方向或对外资构成恐慌。因为，超强度降息可能起因于经济面预期恶化，而其结果则可能会导致国际短期资本流出。

　　广东省社会科学院产业经济研究所副所长、“境外资金异常流动研究”课题组组长黎友焕认为，大幅降息与人民币汇率之间是存在联系，但这不是构成“热钱”流出的主因，经济面才是他们真正担心的。据监测到的数据显示，热钱目前呈现整体流出态势。他说：“国际热钱的特性与国内民间资本类似，在看不清经济前，先保有现金是通常做法。境外资金目前对于我国出口部分看得很空，而对于国内救经济的做法也是‘一头雾水’，弄不清钱从何处来，会流向何处，效果又将如何。在这种情况下，捂紧‘钱袋子’比什么都重要。”

　　基金能否撬动年尾行情？

　　大户自乱阵脚，保资和QFII无明显抄底痕迹，对于购买筹码，大家都处在同一起跑线上，这回基金应该“乐”了吧。

　　从博弈的角度来看，此次降息所产生的市场效果也的确令基金有“乐”的理由。“抢筹之风”并未贯穿周四全天，基金便可在自己满意的价位上捡到想要的筹码；后市若出现“游资打架”的状况，又可以顺手把不看好的筹码扔出去。可以说，密集利好在打破一些常规投机资金部署的同时，也给基金带来了主动权。

　　Topview数据显示，降息前一天，建仓最多的也是基金。基金于周三净买入逾5亿元；周四的交易所公开交易信息也显示，冀东水泥、一汽夏利等股票都出现了多个机构买入的身影。基金做多似乎正在进行时。

　　那么，“年尾行情”是否会在大幅降息和4万亿利好的刺激下，携着基金做高净值的意愿而爆发呢？

　　从一些基金的公开言论来看，降息之后，看好债市的基金经理居多，建信、中信、富国和东吴等基金都表示债券机会较大。而对于股市的评论则多是：降低了上市公司的财务成本，对其业绩有帮助，房地产或提前见底，但对银行影响“中性偏负面”，而反映在经济中则有较长时滞。显然，从基金的言论中，无法读出年尾做多股市的可靠信息。券商研究员的一些思考也许能有助于对行情的判断。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，降息并不能够改变经济面的走向，但对于防止经济过快下滑有帮助，股票是因为利率的大幅下调从而可以提高股票的估值水平，彻底的转向还为时尚早。招商证券(香港)研究员谢亚轩表示，本次降息对中国经济有刺激作用，但短时间内难以弥补外需下降和前期从紧宏观政策对经济造成的负面影响，难以迅速改变经济增速下滑的趋势。股市的反转需具备宏观经济形势基本明朗、货币政策持续宽松和投资者信心恢复正常等基本因素，目前看还不完备。

　　既然股市无法因此反转，那对于一直以来崇尚“价值投资”的基金来说，做多意义也许不太大。照此推断，“年尾行情”极有可能落空。然而，有两个现象值得关注。首先，经粗略统计，进入本世纪以来，A股12月收阴线的年份似乎只有2002年；港股和美股在12月份收阴线的年份也较为少见；其次，本周一些基金重仓股的确表现不错，如五粮液、特变电工、苏宁电器等都明显强于大盘。这使得年尾行情又令人憧憬起来。不过，当行情飙起来的时候，天知道虎视眈眈的大小非又会不会趁势减持，沉寂了数月的IPO是不是又要借机重启呢？A股似乎总是不能让人省心。

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