11月26日晚间，央行宣布年内第四次降低人民币存贷款利率和金融机构人民币存款准备金率。双率调降幅度远大于此前市场的预期。

　　消息一出，沪深股市27日双双大幅高开，但随后涨幅大幅收窄。这似乎是一个信号：在全球金融风暴依然猛烈的背景下，A股的“反弹之旅”只能谨慎乐观。

　　年内四次降息 股市再遇重大利好

　　11月26日晚间，央行宣布下调存贷款利率和金融机构人民币存款准备金率，其中一年期人民币存贷款基准利率下调幅度罕见地高达1.08个百分点。至此，央行年内已先后四次采取降息措施。

　　“虽然市场早有关于降息的传言，但此次降息幅度这么大，实在没想到。”上海股民姚芸说。

　　来自国泰基金管理有限公司的观点也认为，市场此前曾预料央行会降息54个或81个基点，最终108个基点的降息幅度确实远超市场预期。这一举动凸显了中国政府为应对全球金融危机，动用财政货币政策救经济、保增长的决心。

　　申银万国证券研究所认为，央行此番大幅降息，可能基于两个主要原因。一是由于经济下滑风险加大，只有更大幅度的降息才能挽救经济。二是物价涨幅大幅度回落，为利率的大幅度降低提供了空间。

　　申银万国证券研究所研究员李慧勇表示，对于上市公司而言，贷款利率降低将压缩企业财务成本，有助于企业尤其是资产负债率比较高的企业改善效益。而存款准备金率下调，将释放货币6000多亿元，有助于贷款的增长。

　　遭遇抛压 利好提振作用有限

　　降息利好宣布后，A股率先作出积极响应。沪深股市27日双双大幅高开，幅度均高达6%左右。上证综指开盘就冲破了2000点关口。

　　但此后，沪深股指涨幅迅速收窄。至收盘，两市涨幅已分别回落至1.05%和2.29%。而沪深两市成交总量则升至1260亿元，较前一交易日放大一倍以上。

　　在上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英看来，重大利好对A股仅显现出有限的提振作用，主要原因是抛压的不断加重。而投资者在利好政策面前表现出的抛售冲动，来自于对后市的不明朗预期。

　　“从近期利好政策出台后的市场表现来看，反弹均难以持续，表明在宏观经济下滑的趋势下，投资者持股信心依然不足，从而选择了逢高抛售。”仇彦英说。

　　申银万国证券研究所研究员李筱璇认为，此次央行降息1.08个百分点后，货币政策可应用的空间已有所收窄。虽然此次降息幅度较大，但仍较难转变目前企业普遍的预期，未来政策能否刺激下游投资、住房、消费等有效需求，仍需拭目以待。

　　A股反弹之路依然坎坷

　　尽管投资者普遍认同此次大幅降息对沪深股市构成重大利好，但对于A股“反弹之旅”能走多远，市场的判断大多谨慎乐观。

　　申银万国证券研究所对股市维持“震荡筑底”的判断。研究员李慧勇表示，“治急病方须用猛药”，强力的政策反映出实体经济下滑的程度可能远远超出原先的估计和认识。而从流动性的角度看，大幅降息并不能改变银行在经济下滑环境下“惜贷”的心态和行为，因此流动性紧张的局面短期内不会有实质性的改变。

　　“目前经济仍处在W型调整的前半段，在风险尚未完全释放的情况下，市场趋势性机会并未到来。”李慧勇说。

　　在市场人士看来，超预期的政策虽然难以改变A股运行的总体趋势，但会给相关行业带来阶段性机会。

　　上投摩根基金管理有限公司认为，对于银行类上市公司而言，此次降息基本上是存贷款利率同比调整，而1年以上的利率调整大于1年以下的利率调整幅度。考虑到银行活期存款占比较大，对银行的息差确有不利影响，但另一方面，利率的降低对银行控制坏账率有好处，有助于提升其资产质量。

　　对于其他行业来说，利率的大幅降低将会减轻上市公司财务负担，对于房地产、航空及负债率较高的制造业有所帮助。

　　国泰基金则认为，大幅降息将对房地产板块个股产生一定的提振效应，但对银行业中期可能会有中性偏负面的影响。

　　无疑，在全球金融危机向实体经济蔓延的背景下，A股的反弹之路仍将充满坎坷。

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