德邦证券 徐明强

　　宏观经济

　　投机资金撤离债市 国开行金融债发行受阻

　　事件：

　　事件：11月19日上午,国开行采用数量招投标方式发行2008年第二十期金融债券(下称“08国开20”),该债券为十年期固定利率债券,按年付息,发行量不超过591.8亿元。依据国开行11月17日的公告,“08国开20”的票面利率为3.42%。 虽然国开行对本期债券保留增发权利。但令其失望的是,“08国开20”实际发行总量仅为270.6亿元,尚不足计划发行量的一半。

　　点评：国开行此次发债的目的是以相对较低的成本筹得大量资金,为商业化改革铺路。然而二级市场政策性银行金融债收益率在上周五(11月14日)出现上升,本周继续上升。二级市场收益率的上升,令“08国开20”的价差吸引力消失。最近几个交易日,A股出现一定反弹,而股票型基金有更换投资品种的迹象,也即抛售债券,腾出仓位,配置股票;而基金的抛压,导致债券价格下跌,收益率上升。并且周末降息预期的落空,某种程度上使得一些投机机构有较强的获利了结冲动。建议近期对货币基金及短债基金保持谨慎，因市场已有透支降息预期嫌疑。

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