□天信投资

　　时隔一个多月之后，昨日上证综指再度收复2000点大关。纵观本轮行情，我们认为有以下四大看点。

　　QFII：波段操作很成功

　　在股市近期反弹中，11月初QFII通过大宗交易成功抄底。但是11月11日-13日，从代表其动向的席位看(中金的四个营业部席位、申万上海新昌路席位和瑞银自营席位)，净卖出资金近12亿元，其沽出的不少股票曾在11月6和7日发生过大宗交易买入。

　　上证指数在三季度累计跌幅为16.17%，在此期间QFII进行了大规模的增持操作。数据显示，截至三季度末，剔除兴业银行，QFII持股总数为200206.63万股，比二季度末的130816.79万股增加了53.04%。QFII已经连续两个季度的增仓操作，显示对第四季度的行情持乐观态度，持股市值回升至2006年二季度的水平。

　　另外，QFII利用大宗交易和二级市场两个交易平台，进行波段套利并不是在本月才出现。从整体来看，QFII本次的成功具有一定的偶然因素。

　　考虑到其上周后半周已获利了结，投资者对后市的趋势还应持一份谨慎。

　　基金：中线仍保持谨慎

　　数据显示，存在可比数据的股票型基金最新平均仓位为65.77%，混合型基金平均仓位为52.29%。通过与前期数据比较，可以推测四季度以来股票型基金与混合型基金总的来讲都比较谨慎，并无明显的增仓行为。

　　从大多数基金对后市的研判来看，还是将本轮上涨定义为反弹，对反弹高度和持续时间并不乐观，决定了短线一旦有不错的获利，其逢高了结的动机还是比较强的，由此来看，短线当心大盘冲高回落。

　　A股呈现独立行情

　　相当长一段时间内，周边股市涨A股不涨，周边股市小跌A股大跌，这样的状况在本轮行情中得以打破。上周美国股市天天传来坏消息——信用卡信贷出现危机、养老基金告急、AIG三季度巨亏、已经被拯救过一次的房利美再度巨亏又需要抢救……因此，道琼斯指数带领各国股市大跌。在这样乱云飞渡的环境中，A股市场却是万绿丛中一点红，开始了绝地反弹。

　　不过从中线看，全球经济一体化使得A股很难摆脱全球金融市场走势出现真正的独立行情。发达经济体的衰退前景，将对中国的出口增长构成挑战。在我国宏观经济尚未摆脱下降趋势之前，市场对A股上市公司盈利、风险溢价等估值因素的预测难以乐观。这同样将在很大程度上制约A股行情的高度。

　　金融等权重股跑输大盘

　　金融板块在本次反弹中明显表现落后，原因不少。宏观经济调整时间的延长将对银行资产质量构成越来越沉重的负担，降息短期内无法扭转实体经济的向下趋势，不良贷款则将逐步暴露；在目前的经济金融背景下，2009年银行实际净息差的收窄难以避免，未来几次降息仍有可能小幅收窄法定存贷利差；上市银行2009年净利润增速会在个位数，盈利预测仍有可能被分析师和投资者下调。房地产板块也存在类似问题。这两大权重板块表现滞后，将会制约指数上行的空间。

　　综上所述，4万亿元投资引发的行情至多是一波中期反弹行情，在上周反弹后，本周市场分歧将加大，大幅震荡不可避免。

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