同时，时近年关，机构后期的调仓动向也将主导行情未来的走势，在目前的资产组合中，许多股票基金经理还是采取了典型的积极防御策略，保留了远超过指数基准的非周期类、中小盘成长股。而业内人士认为，在年关将至的时候，考虑到投资者对明年积极的财政政策预期加强，同时预期消费放缓将出现滞后反映，可能会据此调整组合结构。

　　抓大放小，回避非系统性风险

　　“如果投资者相信中国政府启动经济增长的能力，那么，股票市场的系统性风险已经相对被大幅度释放了。”交银成长基金经理周炜炜说，但是，他认为，这并不表明股票投资就此没有风险了。未来一段时间里，投资者可能更加需要关注的是非系统性风险，即个股风险。

　　而这些风险跟股票基金经理在年关将近的时候，为布局明年而可能进行的组合调整和平衡密切相关。首先，经过一年多的下跌，行业之间相对盈利增长和估值的差异已经不大了，单纯使用投资非周期类行业和公司继续进行防御的策略可能会失效。周期类行业的股价已普遍远低于其重置成本——虽然在2009年盈利增长可能会下滑，但日趋积极的财政政策和日渐宽松的货币政策显然能缓解这批行业的盈利下行空间。而相比较而言，非周期类行业公司很多是与消费相关的，估值还相对较贵。即使这样的估值，也是建立在投资者对他们未来几年还能持续稳定增长的预期之上，而很可能这些公司在明年会受到居民消费放缓的滞后反应，从而面临盈利进一步下调的压力。其次，过分坚持中小盘成长股投资、回避大盘价值股的积极防御策略也可能受到挑战。显然，在经济下行的过程中，A股上市公司中的大盘指标股更具优势：在国民经济中处于重要地位，可能享受更好的行业政策；保有更好的现金流和可抵押品，从而更容易得到银行的贷款而支撑如今经济下行和现金紧张的周期；有能力在行业低点去整合中小企业；相对较高的分红率也会支持其股价。相反，许多中小型成长型企业在政策、获取银行贷款能力、对上下游的议价能力上都会打些折扣，在经济上行期间的高成长所依靠的占用上下游资金、提高资本经营杠杆、轻资产经营的策略眼下可能会面对严峻的挑战。在极端的环境下，甚而面临更大的破产风险，直至成为被整合的对象。

　　未来一段时间内，市场仍将可能在坏消息和政策期待中摇摆震荡。外围市场还是存在较大变数，未来充满不确定性的全球经济仍然抑制投资者的预期和市场的空间。尽管许多人士认为，明年中旬之后经济才可能开始走平，但目前股市出现的机会是年内不可多得的一次盈利机会。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。