本报记者 龙跃

　　在宏观经济继续低迷的背景下，沪深股市本周却大幅上涨13.66%，市场呈现一派“暖冬”景象。那么“暖冬”行情能持续多久呢？

　　分析人士认为，在政策刺激以及业绩压力阶段性减轻的背景下，投资者正处于自6124点调整以来最为宽松的市场环境中，沪综指从1700点开始的反弹也值得继续谨慎乐观对待。但是，一旦业绩压力再度出现，或者外围股市持续调整，或者政策刺激效应弱化，市场都可能再度迎来寒流。

　　“暖冬”行情启动

　　本周沪深股市呈现放量反弹态势，沪综指累积上涨了13.66%。据Wind资讯统计，本周区间累计涨幅在20%以上的个股多达709只。分析人士认为，市场本周出现强力反弹的原因主要有二：

　　首先，现阶段处于业绩压力“真空期”。整个10月份，沪综指累积下跌接近25%，可以说，上市公司糟糕的三季报业绩是导致市场下跌的主要原因之一。但在三季报风险阶段释放完毕后，沪深股市在明年1月份08年年报披露前，也将处于一段时间较长的业绩风险“真空期”。也就是说，在未来的两个月，股市将暂时承受较小的业绩压力，这为市场反弹创造了条件。

　　其次，政策累积效应显现。在三次下调贷款利率、两次同时下调存贷款利率，以及四万亿投资规划出台后，一系列货币、财政政策的累积效应终于开始显现。虽然寄希望于政策要扭转宏观经济下滑趋势并不现实，但在熊市背景下，持续的正面刺激政策却能显著调动市场情绪。本周沪深股市总成交达4757亿元，市场活跃度显著回升。

　　寒冬并未过去

　　然而，决定市场趋势的最终力量仍然是宏观经济基本面，而最新公布的10月份一系列经济金融数据显示，国内经济下行的趋势并未改变。

　　首先，货币供应量增速进一步回落。10月末，M1、M2分别同比增长8.85%与15.02%，增速比上月末分别下降0.58个百分点与0.27个百分点。其中，M1增速仅比1998年6月8.7%的历史最低点略高。天相投顾分析师认为，M1、M2增速持续双降，显示企业经营活力进一步降温，总需求继续放缓。

　　其次，居民、企业存款增速背离。数据显示，居民储蓄增速近期持续上升，10月末达到27%；而企业存款增速不断下降，10月末只有14%。国泰君安分析师指出，居民、企业存款增速背离的情况，在最近10年中只有2000年6月至2002年3月出现过，当时经济正处于减速期，而这一背离现象的再度出现，反映出当前经济不断减速的事实。此外，还有分析师认为，企业存款增速持续下降显示当前企业资金紧张情况仍然严重。

　　第三，从贷款角度看，一方面，10月份居民户贷款增加40亿元，同比少增642亿元，居民贷款增速大幅下降直接提示房地产市场进一步下滑的风险加大；另一方面，虽然企业贷款同比增长1100亿元，但如果扣除票据融资方面的多增部分，企业短期贷款和中长期贷款分别同比减少了688亿元和294亿元。国金证券分析师认为，企业贷款实际增速的下降反映出银行的惜贷情绪仍然严重。

　　第四，10月份工业增加值同比增长8.20%，增速自2005年2月以来首度回归至个位区域；此外，10月份发电量同比增速也自2005年2月份以来首度出现负增长。上述数据都显示出，工业企业的盈利有进一步下滑的可能。

　　如果再深入分析10月份其他的经济数据，如社会消费品零售总额同比增速开始回落，以及来料加工出口贸易额的大幅下滑等，我们确实很难预测宏观经济的拐点何时出现。这意味着，从基本面看，短期市场不太有“送冬迎春”的可能。

　　由此可见，虽然因为市场环境相对宽松，本次上涨的力度有可能要强于今年以来的历次反弹，但由于宏观经济仍然低迷，投资者在参与反弹的过程中还是要时刻提防风险，比如，当支撑本轮反弹的两大推动力减弱或者消失的时候，又比如外围股市出现持续性调整的时候。

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