上证联 沈钧

　　周二股指在连续两个交易日上涨后出现回落。虽然山河智能等机械类股继续涨停，精工钢构等钢构题材股也适时崛起，单纯的基建受益概念股向农业股、地产股、风电设备股等板块扩散，但工商银行、中国平安、中国石化等权重股的下挫直接对市场构成拖累。而机械、钢铁、水泥等品种周二纷纷放出巨量，后市进一步放量走高的动能并不足，短线回档的压力较大。

　　主流热点的回调压力需要消化

　　随着大规模财政刺激方案引发的热情逐渐消退后，对各行业短期的业绩影响的考量显示，经济刺激措施不可能起到立竿见影的效果。就金融业而言，虽然央行货币政策的基调正式改变，不过正如周小川所言，当前的重点是通过财政政策刺激经济增长，进一步的降息可能会在迟些时候。此言降低市场对于短期内再度降息的预期。更为重要的是，尽管货币政策已经松动，但银行惜贷的倾向是否马上改变，银行是否仍会自主收缩银根，仍有待观察。而对于直接受益的机械行业来说，在经济下滑的背景下，今年销量将低于预期，加上行业竞争格局不稳定、产能过剩、成本仍在高位，毛利率仍有大幅下降的可能，行业盈利短期内仍不容乐观。因此包括金融、地产和机械等权重板块在经历了连续大幅反弹后，目前基本面并不支持短线继续冲高。受累于获利盘和解套盘的双重压力，上述反弹主流热点的回调压力需要消化。

　　短线宏观面的压力仍难以回避

　　此次宏观利好确实对市场是个提振，但由于很多基础设施建设投资至少要到明年某个时候才能展开，因此4万亿财政刺激方案短期内难以起到立竿见影的效果。对该方案短期能够给经济带来多少提振存在疑虑，导致市场快速进行了获利了结。

　　虽然CPI和PPI双双大幅回落，但PPI的下降实际上是把双刃剑——对消耗原材料的下游产业是利好，但却侵蚀上游厂家的利润。尤其是石油企业及钢铁业，因需求下降、利润空间会缩窄。同时尽管原本几近失控的通货膨胀压力得到缓解，但10月份CPI增速与目前3.60%的基准利率相比较，负利率仍达40个基点。持续存在的实际负利率局面会造成实际消费需求的减弱，这并不利于通过刺激消费需求来拉动经济增长。

　　综合来看，在宏观政策转向后，市场的转机已经出现，两天的大涨也使市场信心有所修复。但鉴于目前宏观经济下滑态势依然难以逆转，资本市场供求失衡的问题依然存在，不少投资者的熊市心态并未改变。由于市场观望气氛没有完全改变，市场成交量难以进一步放大，股指在30日均线附近适当调整对市场的整固更为有利。技术性回调整理有利于短线高企的指标得到了修复。经过短期整固之后，股指仍然具备反弹的动力，进二退一的反弹趋势不变。短线上证综指只要能在1800点上方进行技术性调整，整理结束后，就有望延续反弹走势。

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