重庆东金 黄小宁

　　股市是宏观经济的晴雨表，是个人投资者分享企业和经济成长的最有效的工具。由于各种原因，尤 其是投资人的情绪和预期，市场在一个阶段内有时候会出现非理性的波动，股价反映过度放大了实 体经济的变化。本轮A股市场的下跌是对前期估值过高的调整和对未来企业盈利预期下降的反映。 但是，下跌到目前的估值水平，长期来看， A股已经充分反映了实体经济的基本面。

　　本轮的全球面临的经济危机，相对于大部分国家，中国有更多积极主动和有利的条件，例如更为强大的国力，充足的外汇储备和雄厚的财政资源，依然强势的货币。未来，A股市场未来的上涨也许 仍需要一些条件和时间，例如A/H股价差的收窄、企业负面盈利数据的逐步释放、通胀回落、利率 进一步下调等。但是，这并不掩盖目前市场的投资价值。

　　在十大举措中，有一点令人关注，即国务院宣布实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，与 此前的“从紧的货币政策与稳健的财政政策”相比发生明显变化。据此判定，本次会议意味着中国政 府正式宣布宏观调控政策的转向，即由稳健财政政策和适度从紧货币政策转为积极财政政策和适度 宽松货币政策，此举旨在抑制中国经济的下滑趋势。虽然4万亿元投资有很大部分本就包含在原先 的“十一五”规划当中，但本次以应对经济危机、刺激内需为目的，一篮子计划方式集中推出，而且 总量上也有大幅度的增加，标志着财政政策已经完全由原先的稳健转向积极。

　　至于政策效果，从中长期来，类似的刺激性货币政策将增加银行体系的流动性，鼓励信贷增长，进 而推动固定资产投资，最终实现促进经济增长的目的。展望后市，内需政策大规模启动可望使经济 发展和上市公司盈利减速的现象得到缓解，然而，这一效应可能不会短期实现，利好政策会有一个 临界点，其作用会有一个从量变到质变的过程，希望投资者能认清目前的演化过程和转向的意义， 客观地理解阶段性反弹和政策催生内需板块走强的真实含义，积极冷静地调整仓位和布局，这才是我们对于利好政策最好的理解和做法。

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